海康威视-企业端需求与创新业务是公司的第二成长曲线-211210（36页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 海康威视海康威视(002415) 企业端需求企业端需求与创新业务是公司与创新业务是公司的的第二成长曲线第二成长曲线 证书编号 本报告导读：本报告导读： 海康威视是全球领先的海康威视是全球领先的 AI视频物联企业，在视频物联企业，在 PBG 增速驱缓后，增速驱缓后，EBG 和创新业务为和创新业务为 公司带来第二、第三成长曲线公司带来第二、第三成长曲线。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级评级：预测 2021-2023 年的 EPS 为 1.81 元、 2.23 元、2.68 元，增速为 26%、23

2、%、20%，参考可比公司估值水平， 给予目标价 66.9 元，增持评级； EBG 与创新业务与创新业务将成为公司的第二成长曲线将成为公司的第二成长曲线。公司作为全球领先的 AI 视频物联企业，实现了自上市以来 15 年的连续增长，净利润复合 增长率达 35%。在不同的阶段，公司的增长动力各不相同，现公司 的增长点已从传统的公安、 交通等面向政府开支的领域， 转向企事业 单位进行数字化转型的需求。此外，公司依托视觉的深厚积累，开展 各项创新业务，目前也已经成为公司业绩重要的增长点。 EBG 与创新业务占比与创新业务占比显著显著，增长动能愈发明显，增长动能愈发明显。市场有观点认为虽 EBG 与创新

3、业务成长性较高，但由于其体量较小，对公司业绩整体 增长的拉动有限。 我们认为， 此两项成长性较高的业务占比已经非常 显著。截止至 2021H1，创新业务已从 2018 年的 5%增长到 2021H1 的 16%，2021H1 的同比增速高达 122%，增长动能非常明显。我们 测算，2021 年 EBG+创新业务营收占比将达到 40%，而 PBG 占比已 经降到 25%以下。未来 EBG 与创新业务的迅速成长，将为公司业绩 增长带来显著的动力。 催化剂催化剂：EBG 占比增加；萤石拆分上市；其他创新业务占比增大。 风险提示风险提示。海外业务政治风险；经济形势不确定性风险；上游关键原 材料采购风险

4、 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 57,658 63,503 79,740 95,229 114,024 (+/-)% 16% 10% 26% 19% 20% 经营利润（经营利润（EBIT） 13,517 15,857 18,538 22,773 27,287 (+/-)% 11% 17% 17% 23% 20% 净利润（归母）净利润（归母） 12,415 13,386 16,919 20,863 25,043 (+/-)% 9% 8% 26% 23% 20% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.33 1.4

5、3 1.81 2.23 2.68 每股股利（元）每股股利（元） 0.70 0.80 0.70 0.70 0.70 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 23.4% 25.0% 23.2% 23.9% 23.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 27.6% 24.9% 24.5% 23.7% 22.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 23.2% 22.2% 22.3% 21.7% 20.8% EV/EBITDA 20.13 25.58 22.79 18.15 14.53 市盈率市盈率 40.81 37.85

6、 29.95 24.29 20.23 股息率股息率 (%) 1.3% 1.5% 1.3% 1.3% 1.3% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 66.90 当前价格： 54.27 2021.12.10 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 43.71-69.08 总市值（百万元）总市值（百万元） 506,654 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 9,336/8,143 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 87% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 30.86 日均成交值（百万元）日均