雅创电子-深度报告：车规模拟IC自研新星！-211208（21页）.pdf

1、http:/1/23请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 雅创电子（雅创电子（301099) 报告日期：2021 年 12 月 08 日 雅创电子：车规模拟雅创电子：车规模拟 ICIC 自研新星！自研新星！ 雅创电子深度报告 table_zw 行业公司研究半导体行业 ： ： ： 报告导读报告导读 公司专注于汽车电子元器件分销业务 22 年，公司通过 Tamul 收购电源 管理 IC 板块相关业务资产，并进行持续性技术研发、产品开发和业务 拓展，逐步实现汽车电源管理 IC 的进口替代。目前已经得到国内吉利、 长安等厂商认可。 投资要点投资要点 电子元器件分销电子元器件

2、分销+电源管理电源管理 IC 设计双轮驱动，公司步入发展快车道设计双轮驱动，公司步入发展快车道 公司是国内著名的电子元器件授权分销商， 深耕电子元器件分销 22 年， 供货商 包括东芝、松下、首尔半导体、南亚等国际知名电子元器件厂商，并且公司在 电子元器件分销业务中逐渐积累起相关技术，并拓展出电源模拟 IC 设计业务。 公司股权集中， 且由于电源模拟 IC 设计业务的拓展， 公司对研发能力的重视程 度不断提高。2021 年 Q3，公司营收为 9.81 亿，同比增长 34.83%；公司归母净 利润为 0.55 亿元，同比增长 165.64%，公司盈利能力大增，开始步入发展快车 道。 分销业务：公

3、司保持稳步发展的分销业务：公司保持稳步发展的“基本盘基本盘” 公司分销业务供货商稳定，涵盖东芝、松下、首尔半导体、南亚等知名国际半 导体厂商；业务下游客户同样优质，包括汽车电子板块的 Tier 1 车企及阿里巴 巴、百度等知名互联网厂商。公司分销产品主要供往汽车电子领域，在一些汽 车电子细分领域如汽车照明领域、 汽车存储领域及汽车 LED 领域等有优势。 此 外，公司分销体系颇具特色， “供应链服务+技术服务”让公司电子元器件分销 业务的竞争力更上一层楼。 自研产品：公司未来实现快速发展的自研产品：公司未来实现快速发展的“利刃利刃” 在拥有了大量汽车电子领域的分销经历之后，公司逐渐累积起自己的

4、技术，并 于 2018 年收购 Tamul 电源管理 IC 业务，正式拓展了属于公司自己的电源管理 IC 设计业务。公司电源管理 IC 业务速度发展较快，仅三年时间便建立起了成 熟的汽车电源管理 IC 产品矩阵； 此外有多款产品通过车规级电子产品的资质认 证，供向下游诸如克莱斯勒、大众、一汽集团、上汽通用五菱等优质车企；此 外，在韩国团队带来的先发优势下，公司将继续加大汽车芯片项目投入，不断 拓宽产品线。 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2021-2023 年实现营收 12.99/16.92/21.50 亿元，实现归母净利润 0.97/1.51/2.18 亿元。考虑到公司存在较为成

5、熟的分销业务及成长性较高的自研 业务，我们针对分销业务采用 PE 估值法，参考可比公司给予 25X PE。针对自 研业务采用 PS 估值法， 参考可比公司给予 32X PS。 对应公司 2022 年 103 亿市 值，给予“买入”评级。 table_invest 评级评级买入买入 上次评级首次评级 当前价格￥97.11 单季度业绩单季度业绩元元/ /股股 3Q/20210.36 4Q/20200.64 table_stktrend 公司简介公司简介 雅创电子是一家以电子元器件分销业 务为主营业务的公司，在汽车电子经销 板块享有一定知名度，此外公司基于近 些年所掌握的技术，逐渐发展起来自己 的电

6、源管理 IC 业务，预计未来这一块 业务将迎来高速发展 相关报告相关报告 证 券 研 究 报 告 table_page 雅创电子雅创电子(301099)(301099)深度报告深度报告 http:/2/23请务必阅读正文之后的免责条款部分 风险提示风险提示 供应商过于集中；技术水平发展不及预期；汽车市场拓展速度不及预期；电源 管理 IC 业务拓展速度不及预期。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元）2020A2021E2022E2023E 主营收入1097.731299.091691.722149.80 (+/-)-1.75%18.34%30.22%27.08% 归