【公司研究】卓越新能-国内最大的生物柴油产销企业-20200407[21页].pdf

1、 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司是国内生物柴油龙头企业：公司是国内生物柴油龙头企业：公司成立于 2001 年，主营 业务为利用废动植物油（地沟油、潲水油、酸性油脂）生产生 物柴油及衍生产品的研发、生产。公司技术实力突出，是我国 生物柴油行业产量最大、出口量最多、创新能力强劲的生物柴 油龙头企业。公司多个产品达到欧盟环保标准。公司营业收入 近三年复合增长率 27.20%，2019 年营业收入 12.95 亿元。从 业务构

2、成来看， 公司主营业务近 3 年以来主营业务占比均超过 99%，公司核心业务能力较为突出。 我国生物柴油再生行业潜力巨大：我国生物柴油再生行业潜力巨大：我国是石油消耗大国、 也是植物油消耗大国，两油对外依存度高，然而目前我国的生 物柴油产量与其他国家相比具有较大差距， 这与我国能源消费 和制造业大国的地位不相符。 生物柴油产业的发展不仅是为消 费者提供一种绿色可再生资源， 更是实现了地沟油的无害化和 资源化利用，确保食品安全与生态环境问题，具有深刻的社会 意义和环保意义， 在我国具有巨大的发展潜力， 属于朝阳产业。 垃圾分类政策助力行业发展：垃圾分类政策助力行业发展：我国城市垃圾回收利用率还

3、很低，废油脂作为主要生活垃圾之一，分布广泛，来源零散， 这极大限制了我国生物柴油行业的规模及提升速度。 据国家发 改委和住建部发布的生活垃圾分类制度实施方案 ，到 2020 年底在实施生活垃圾强制分类的城市（46 个城市）生活垃圾 回收利用率将达到 35%以上。这一政策措施的强制执行将从回 收源头上助力行业发展。 公司盈利预测与估值：公司盈利预测与估值：我们预测公司 2020-2022 年营业收 入分别为 14.88、16.65 和 18.58 亿元，实现归属母公司所有 者净利润分别为 2.32、2.67 和 3.02 亿元,EPS 分别为 1.94、 2.22 和 2.51 元，按照公司 3

4、7.39 元的股价测算，对应的市盈 率分别为 19.3 倍、16.8 倍和 14.9 倍，估值不具备明显优势， 但考虑到公司所在细分行业为朝阳行业， 且公司在该行业中处 于绝对龙头的地位，首次给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示：风险提示：景气度下行风险、原材料供应风险、技术更新 换代风险、研发进度不达预期的风险、人民币汇率波动风险等 等。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,295 1,488 1,665 1,858 （+/-） 27.2% 14.9% 11.9% 11.6% 营业利润营业利润 220 237 272 308 （+/-） 57.0% 7.9

5、% 14.7% 13.1% 归属母公归属母公 司净利润司净利润 216 232 267 302 （+/-） 61.2% 7.8% 14.7% 13.1% EPS（元）（元） 1.80 1.94 2.22 2.51 市盈率市盈率 20.8 19.3 16.8 14.9 公司基本情况（最新）公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 12,000/2,759 流通市值（亿元） 10.32 186.6 每股净资产（元） 17.23 4.34 资产负债率（%） 2.71 61.7 股价表现 股价表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：万蓉 执业证书编号：S1050

6、511020001 电话：021-54967577 邮箱： 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路 750 号 邮编：200030 电话： （86 21）64339000 网址： -40% -30% -20% -10% 0% 10% 19-1119-1220-0120-0220-03 卓越新能上证指数 2020 年年 4 月月 7 日日 化工化工 卓越新能（688196） ：国内最大的生物柴油产销企业 当前股价：当前股价：37.39 元元 审慎审慎推荐推荐(首次首次) 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 目录目录 1. 1.