机械行业年度策略：深挖景气成长聚焦边际变化-211208（127页）.pdf

1、 1 核心观点 制造业两年持续高景气，展望明年，景气度持续向上子板块稀缺：受疫情后政策持续发力，经济复苏加快影响，自2020年3月-2021年8 月，PMI连续18月高于荣枯线之上。制造业景气度持续向好。其后受能耗双控、原材料成本上涨等因素影响，叠加前期高基数，制造业整 体有所承压。9、10月PMI跌破荣枯线。11月受益于生产端修复，PMI站上枯荣线，达到50.1。但需求端仍较疲软。在此背景下，高景气 制造业子板块持续稀缺 。 制造业升级需求迫切，行业整体将维持结构性高景气：一方面，人力成本上升、用工短缺导致自动化逐渐由可选切换至必选，工控、机 器人、激光等行业有望延续较好景气度。另一方面，全

2、球能源转型需求迫切，锂电、光伏等板块持续受益。制造业升级需求迫切，行业整 体将维持结构性高景气。持续看好基础工业驱动转型升级、新兴制造业蓬勃发展。 看好三类方向的业绩弹性带来的投资机会：第一个方向聚焦技术进步与迭代带来的设备需求提升。重点关注锂电设备前中道技术环节的 重要变化、光伏设备Topcon/Hjt/IBC等高效技术路径带来的设备增量需求；第二个方向聚焦产品向新领域拓展。重视激光设备板块由切割 主导逐步向焊接、清洗、超快等应用渗透的时间窗口期；第三个方向聚焦生产密集型行业成本压力筑底，重视船舶及出口型企业投资机会。 推荐标的：锂电设备板块重点推荐 【 杭可科技 】、【 先导智能 】等 ，

3、光伏设备推荐 【 奥特维 】、 【 帝尔激光 】、【迈为股份】 等。通用自动化方面持续推荐【 锐科激光 】、【柏楚电子】。 油服方面推荐 【 迪威尔 】 、 【 杰瑞股份 】 。 此外关注 【 中国船 舶 】 、 【 奕瑞科技 】 等 。 风险提示：经济增速不及预期，中美贸易摩擦，疫情反复风险，行业竞争环境恶化 2 01 02 03 机械板块2021年整体大幅跑赢沪深300 机械板块平均估值有所回落，仍位于A股行业中 游水平 年度TOP5：涨幅前五且市值大于150亿的板块标的 2021年机械行业回顾 3 机械板块：2021年整体大幅跑赢沪深300 2021年，申万机械指数大幅跑赢沪深300 资

4、料来源：wind，德邦研究所 2021年，机械设备行业月频市盈率在25-32倍范围内波动 资料来源：wind，德邦研究所 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 沪深300申万机械 0 5 10 15 20 25 30 35 2019/12/1 2020/1/1 2020/2/1 2020/3/1 2020/4/1 2020/5/1 2020/6/1 2020/7/1 2020/8/1 2020/9/1 2020/10/1 2020/11/1 2020/12/1 2021/1/1 2021/2/1 2021/3/1 2021/4/1 2021/5/1 2021/6/1

5、2021/7/1 2021/8/1 2021/9/1 2021/10/1 2021/11/1 机械行业市盈率 申万机械指数大幅跑赢沪深300：截至2021年11月25日，申万机械 指数年内实现涨幅12.5%，大幅跑赢沪深300指数约19.5%。一方面 主要系顺周期制造业盈利大幅释放，另一方面市场风格偏小盘成长、 而机械板块85%的标的市值小于100亿。 申万二级子行业分类来看，金属制品及通用机械板块涨幅占优：金 属制品二级子行业总市值较小，其中代表标的中集集团、大金重工涨 幅居前。 月度来看，行业平均市盈率在25-32倍范围内波动。 申万机械二级子行业涨幅情况 资料来源：wind，德邦研究所

6、20.0% 8.6%8.3% 45.5% 4.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 通用机械通用机械专用设备专用设备仪器仪表仪器仪表金属制品金属制品运输设备运输设备 4 机械板块：平均估值有所回落，仍位于A股行业中游水平 2020年机械设备细分子行业平均PE情况2021年机械设备细分子行业平均PE情况 资料来源：wind，德邦研究所 58 45 107 63 38 46 16 62 36 23 19 123 30 16 64 47 40 19 0 20 40 60 80 100 120 140 细分子行业区间平均PE机械设备行业整体区间平均PE 64 37 79 41 47 39