国防军工行业高温合金深度之一：需求篇-航空发动机和燃气轮机为主体需求快速增长-20211207（23页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 高温合金深度之一：需求篇高温合金深度之一：需求篇航空航空发动机和发动机和 燃气轮机为主体，燃气轮机为主体，需求快速增长需求快速增长 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 行业深度报告 行业研究 国防军工行业国防军工行业 2021.12.07/推荐 重要数据：重要数据： 上市公司总家数上市公司总家数 93 总股本总股本( (亿亿股股) ) 960.53 销售收入销售收入( (亿元亿元) ) 3138.60 利润总额利润总额( (亿元亿元) ) 221.63 行业平均行业平均 PEPE 299.64 平均股价平均股价( (元元) ) 44.54

2、行业相对指数表现行业相对指数表现： -15% -7% 1% 9% 17% 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 国防军工沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 方正军工周报 12 月第 1 周： “中国军工” 亮相埃及防务展，看好上游电子元器件企业 表现2021.12.05 方正军工周报 11 月第 4 周： 推动装备建设 再上大台阶， 上游元器件订单环比有望提升 2021.11.28 鸿远电子：军工高景气延续，公司自产业 务有望再提速2021.11.25 方正军工周报 11 月第 3 周： 东部战区列装 歼-10C， 我国军机持续更新换代 202

3、1.11.21 高温合金高温合金指能在指能在 600600以上的高温及一定应力作用下长期工作以上的高温及一定应力作用下长期工作 的一类金属材料的一类金属材料，包括镍基、铁基、钴基三类，以镍基高温合 金应用范围最广，需求量占比 80%。从制备工艺看，常用高温 合金包括变形高温合金、铸造高温合金和粉末高温合金。 变形高温合金变形高温合金的热加工塑性较好、高温强度优异，是下游应用 最为广泛的高温合金，其需求量约占高其需求量约占高温合金的温合金的 70%70%。其中， 高温合金 GH4169 对应于美国牌号 IN718，其年产量占据整个变 形高温合金总产量的 45%以上，其中美国 GE 公司所有发动机

4、产 品的关键旋转类零部件中该合金的使用达到了 70%。 铸造高温合金铸造高温合金相对于变形高温合金，合金化程度更高，用量少 而精，主要用于制备形状比较复杂的产品，其需求量约占高温其需求量约占高温 合金的合金的 2 20 0% %。按照凝固结晶组织不同，铸造高温合金分为等轴 晶铸造高温合金、定向凝固柱晶高温合金和单晶高温合金，其 使用性能和制备难度依次提高。 粉末高温合金粉末高温合金消除了偏析、改善了热加工性、提高了高温合金 的组织均匀性等指标，其需求量约占高温合金的其需求量约占高温合金的 1 10 0% %。目前， 粉末高温合金已成为高性能航空发动机涡轮盘的首选材料。 高温合金下游应用广泛，

5、以航空发动机高温合金下游应用广泛， 以航空发动机和燃气轮机应用为主体。和燃气轮机应用为主体。 在航空发动机领域，高温合金是制造其热端部件的关键材料在航空发动机领域，高温合金是制造其热端部件的关键材料， 发动机的性能在很大程度上取决于高温材料的性能。先进航空 发动机中，高温合金用量占比达发动机总重量的 40%到 60%。我 们估算， 2020 年航发动力对高温合金原材料的需求量为 2 万吨。 随着我国军机数量不断增长以及航空发动机国产化率不断提随着我国军机数量不断增长以及航空发动机国产化率不断提 升，我们预计，军用航空发动机对高温合金的需求将保持快速升，我们预计，军用航空发动机对高温合金的需求将

6、保持快速 增长；未来我国商用航空发动机增长；未来我国商用航空发动机成熟后，将对高温合金需求带成熟后，将对高温合金需求带 来进一步的增长。来进一步的增长。 燃气轮机与航空发动机燃气轮机与航空发动机结构结构相近，其涡轮盘、涡轮叶片、涡轮相近，其涡轮盘、涡轮叶片、涡轮 机匣等需要高温合金来制造。机匣等需要高温合金来制造。由于结构尺寸和工作环境不同， 燃气轮机用高温合金与航空发动机用高温合金各成体系，也有 交叉之处。燃气轮机产业水平将成为一个国家产业先进程度的 标志，在舰船动力、坦克动力和发电方面具有强烈的市场需求。 发达国家工业燃气轮机与航空发动机的销售额比例为 2：3，目 前我国发动机行业工业燃气