新锐股份-凿岩工具龙头内生外延打造硬质合金产业链一体化平台型公司-20211208（26页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 金属制品金属制品 Table_ReportDate 2021 年年 12 月月 08 日日 Table_Title 凿岩工具龙头，内生外延打造硬质合凿岩工具龙头，内生外延打造硬质合 金产业链一体化平台型公司金产业链一体化平台型公司 新锐股份新锐股份(688257) 推荐推荐( (首次首次) ) 核心观点核心观点： Table_SummaryTable_Summary 新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售，拳头产品牙轮钻新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发

2、、生产和销售，拳头产品牙轮钻 头头市占率市占率国内第一， 澳洲、南美市场第三，硬质合金产量国内前十。国内第一， 澳洲、南美市场第三，硬质合金产量国内前十。公司凭 借牙轮钻头等产品及服务，成为必和必拓、力拓集团、FMG、巴西淡水河谷、 智利国家铜业公司等的供应商，且凭借该主导产品被工信部认定为第三批 专精特新“小巨人”企业，是机械制造领域典型的细分领域龙头企业。 凿岩工具年市场空间超凿岩工具年市场空间超 4 40000 亿，公司在亿，公司在凿岩工具领域已具备一定的技术优凿岩工具领域已具备一定的技术优 势和市场地位，势和市场地位，未来拓展新产品未来拓展新产品+ +新市场新市场+ +新区域新区域。公

3、司拳头产品牙轮钻头 属凿岩工具的一种，凿岩工具年市场空间约为 420 亿，且作为一种工业耗 材市场需求稳定。 公司作为凿岩工具龙头企业， 技术水平已达到与海外巨头 山特维克、 阿特拉斯等相媲美的程度， 有望随着产能扩充提升市占率， 拓展 新产品、新市场、新区域。预计公司今年牙轮钻头产能 3.4 万套，IPO 募投 将新增产能 2 万套，预计未来二期达产后产能达到 7 万套。 硬质合金领域布局全面，内生外延多元发展打造刀具平台。硬质合金领域布局全面，内生外延多元发展打造刀具平台。新锐股份 2020 年硬质合金产量 910 吨，产量位列全国前十，IPO 募投项目规划新增产能 1600 吨，随着募投

4、产能的释放，公司硬质合金市占率有望进一步提升。公 司硬质合金下游涉及矿用、 切削及耐磨， 布局全面， 未来战略规划在切削工 具领域发力， 提升棒材产能， 参股锑玛进入非标整硬刀具领域， 拟收购株洲 韦凯进入数控刀片领域，打造刀具平台型企业。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议： 随着公司募投产能的释放， 我们预计公司 2021-2023 年实现营业收入 9.31 亿、12.89 亿、16.41 亿，同比增长 27%、39%、27%， 实现归属于母公司净利润 1.58 亿、2.32 亿、3.12 亿，同比增长 27%、47%、 34%，对应 EPS 为 1.71、2.50、3.36 元，对应

5、 PE34 倍、23 倍、17 倍，公司 作为在细分领域具备全球竞争力的龙头公司，未来 2-3 年随着募投产能释 放进入加速增长阶段，给与公司 2022 年 30 倍 PE 的目标估值，对应目标市 值 70 亿，目标价 75 元，首次覆盖给与“推荐”的投资评级。 风险提示风险提示： 疫情反复导致需求不及预期； 扩产节奏低于预期； 竞争加剧导致 盈利能力降低；外延进度低于预期。 市场数据市场数据 2021-12-07 A 股收盘价(元) 57.15 股票代码 688257 A 股一年内最高价(元) 62.77 A 股一年内最低价(元) 49.28 上证指数 3,595.09 市盈率 41.04

6、总股本（万股） 9,280 实际流通 A 股（万股） 2,006 流通 A 股市值(亿元) 11 Table_Chart Table_QuotePic 相对沪深相对沪深 300 表现图表现图 Table_Chart 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究相关研究 Table_Research 主要财务指标主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（亿元） 7.30 9.31 12.89 16.41 收入增长率 5.19% 27.47% 38.53% 27.32% 归母净利润（亿元） 1.14 1.58 2.32 3.12 净利润增速 37.36% 26.56% 46