海天味业-行业逐渐渡过至暗时刻业绩有望迎来黎明曙光-211207（19页）.pdf

1、 第第一一 www 盈盈利利 资料来 财务 营业 归母 基本 市盈 每股 股息 行业逐行业逐渐渐 行业行业短短 受阻， 较高，经 及管理不 致了今年 业绩出现 于监管愈 货意愿， 定促进作 响边际逐 上述短期 公司公司经经 +5.3%，Q 31.7/5.3 于当前中 公司方面 246.5/28 盈利盈利能能 幅上扬， 管期内多 调味品公 业实现了 短期看， 司已正式 司明后年 润 66.8/ 目标目标价价 落地后业 块回温的 准入门槛 市场覆盖 故我们看 盖给予买 其进行布 一一上海证券有上海证券有限限 w.mystockhk.c 利利摘要 摘要 来源: 公司资料 务年度截至12月 业收入(百

2、万元) 母净利润(百万元 本每股收益(元) 盈率109.86元 股股息(元) 息现价比(%) 渐渐渡过至渡过至暗暗 短短期负面干期负面干扰扰 （2）家庭渠 经销渠道拿货 不规范等因素 年调味品板块 现好转现象， 愈发严格，负 加快消化行 作用，（4）1 逐步减弱，预 期负面影响逐 经经营业绩或营业绩或将将 Q3 单季度实 3/10.6 亿元 中国消费疲软 面也将迎来 88.0/333.6 能能力保持行力保持行业业 造成行业成 多数调味品企 公司在 2021 了净利润约 4 原材料价格 式发布提价计 年整体利润率 /82.0/96.3 亿 价价 128.07128.07 元元 业绩利润大幅 的机

3、会。长远 槛，并迫使产 盖率、显著的 看好其未来市 买入评级，目 布局并长期持 限限公司公司 om 料, 第一上海预测 月31日 2 ) 变动(%) 元) 变动(%) ) 元(倍) 暗暗时刻，业时刻，业 扰扰因素逐渐消因素逐渐消 道消费意愿 货意愿低迷， 素，对调味品 块的整体发展 其中（1） 负面影响明显 行业商库存大 10 月份社会 预计调味品行 逐渐消退后， 将将迎来拐点迎来拐点： 实现收入 56.6 元，分别同比 软现象正逐步 来经营业绩 亿元。 业业领先，提领先，提价价 成本压力普遍 企业主动通过 年前三季度 47.1 亿，以同 格持续上涨趋 计划，我们预 率形成一定改 亿元。 元元

4、，买入评，买入评级级 幅改善的机会 远来看，消费 产能落后的中 的品牌调性、 市场份额的持 目标价 128.0 持有。 海天海天味味 买入买入 测 2019历史202 19,796.92 16.2% 5,353.2 22.6% 1.65 66.6 1.1 1.0% 绩有望迎绩有望迎来来 退：退：2021 年 疲软且面临 （4）社区团 品的终端价格 展表现持续低 行业整体渠 显弱化，（3） 大的问题，对 零售、粮油食 行业终端消费 未来行业低 ：2021 年前 6 亿元，同比 比+2.2%/-5.8 步恢复，上述 拐点，预计 价价传导有望传导有望引引 遍大增，导致 过减少经营费 的归母净利润 同

5、比 3%的正增 趋势或将仍旧 预计明年 1-3 改善，故预计 级级：综上所述 会，以及疫情 费升级趋势及 中小企业加快 以及丰富的 持续提升能力 7 元，相当于 味味业（业（6 20历史2021 22,791.924 15.1% 6,402.96 19.6% 1.98 55.5 1.0 0.9% 来来黎明曙光黎明曙光 年由于（1）疫 较高基数压 团购等新渠道 格体系造成较 低迷。然而， 道库存已逐 ）年底提价预 对 2021Q4 至 食品类零售消 费需求将进一 低基数下有望迎 前三季度公司 比 3.1%，其中 8%/+5.1%，各 述行业种种不 计 2021-202 引引来利润改来利润改善善

6、致整体调味品 费用投放力度 润仍旧出现不 增长幅度领先 旧对公司的成 3 月份市场提 计公司 2021- ，未来短期我 情逐渐常态化 及原材料成本 快退出市场。 的产品矩阵， 力，认为其业 于 2023 年盈 60328 1预测2022预 ,651.128,80 8.2%1 ,684.88,19 4.4%2 1.59 69.2 0.8 0.8% 疫情多点反复 力，（3）调 道发展初期由 较大冲击，上 2021Q3 单季 步得到好转 预期或将进一 2022 年的市 消费水平环比 一步恢复。因 迎来更高的业 司实现收入 中酱油/调味 各品类增速环 不利因素正逐 23 年公司有 善善：期内由于 品行