【公司研究】中兴通讯-“中兴”在5G黎明我们为什么看好中兴通讯到3000亿市值-20200217[19页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 43.12 元 目标价格（人民币） ：72.00-72.00元 市场数据市场数据(人民币人民币) 总股本(亿股) 46.09 已上市流通 A股(亿股) 34.72 流通港股(亿股) 7.56 总市值(亿元) 1,987.46 年内股价最高最低(元) 43.12/35.91 沪深 300指数 4077 深证成指 11241 相关报告相关报告 1.非经平滑利润谷底，核心优势巩固迎 接新成 长周期-中兴 通讯三 季报. ， 2019.10.29 2.进入新成长周期-2019-08-28 公司点 评 ，2019.8.28 3.向好趋势不变，上调目标价至 40 元-

2、 中兴通讯一季报 ，2019.4.30 4.中兴通讯年报点评重回新成长周 期 ， 上 调 目 标 价 至 36 元-2.， 2019.3.28 罗露罗露 分析师分析师 SAC执业编号：执业编号：S1130520020003 孟林孟林 联系人联系人 “中兴中兴”在在 5G黎明：我们为什么看好中兴通讯黎明：我们为什么看好中兴通讯 到到 3000 亿市值亿市值 公司基本情况公司基本情况(人民币人民币) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 108,815 85,513 88,461 109,036 127,666 营业收入增长率 7.49% -21.4

3、1% 3.45% 23.26% 17.09% 归母净利润(百万元) 5,069 -6,567 5,303 7,099 11,035 归母净利润增长率 -373.12% -229.53% N/A 33.88% 55.43% 摊薄每股收益(元) 1.209 -1.566 1.254 1.540 2.394 每股经营性现金流净额 1.47 -2.81 1.42 1.61 2.40 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.37% -22.53% 18.16% 14.86% 18.77% P/E 30.07 -12.51 28.21 27.99 18.01 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑

4、疫情影响公司营收节奏不影响总量，全年疫情影响公司营收节奏不影响总量，全年 5G 投资存在较大超预期可能。投资存在较大超预期可能。我 们认为此次 2019-Ncov 疫情下通信产业链的复苏会好于 SARS 时期，二季度 生产经营活动将全面恢复正常。公司全年业绩会呈现明显前低后高走势，但 预期全年总量不受影响。5G 作为科技基建最核心方向，预期疫情后将持续 出台举措推动 5G 使能经济发展和提升民生福利。全年 5G 投资存在较大超预 期可能，预计 20 年三大运营商资本开支强度将比 19 年提升 5pp 左右。 有望成为全球设备商市场份额再平衡最大受益者。有望成为全球设备商市场份额再平衡最大受益者

5、。1、看行业，从 9-1 模式 到 1-9 模式, 5G 投资周期属性减弱。第一波运营商投资之后，重点大颗粒行 业如电力、制造、汽车、医疗等在 5G 设备上的支出将成为公司收入增长的 新来源。2、看客户，全球 5G 看中国，中国 5G 全球市场份额将从 19 年 25% 上升至 20 年 60%左右。2020 年中国无线和传输市场双双迎来规模建网，同 时三大运营商 5G 组网从 NSA 向 SA 方式转变，有利于公司获取更多市场份 额。3、看竞争，通信设备商东升西落大趋势不变，公司 5G 时代竞争力显著 提升。无论华为禁运解除与否，中兴全球市场份额向上趋势不会改变，3 年 内全球无线市场份额有

6、望达到 15%。4、看自己，禁运不利影响消除，核心 竞争优势巩固。近期公司连续在运营商集采中大份额中标，无线和传输国内 市场份额稳中有升，长期政企业务有望成为运营商管业务外第二条 S 曲线。 进入新成长周期，迎来业绩、估值戴维斯双击。进入新成长周期，迎来业绩、估值戴维斯双击。通过回顾 2G 至 4G 时期海 内外设备商的股价表现，我们得出结论：设备商估值体现为周期下的成长， 龙头享有估值溢价。我们预测 20-21 年，公司消费者业务营收略有下滑后将 保持平稳，政企业务营收将加速增长；运营商业务预计保持 26%复合增长， 21 年运营商收入有望突破 1000 亿。 投资建议及估值投资建议及估值