中钨高新-数控刀具龙头一体化布局完善核心竞争优势凸显-211205（26页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 数控刀具龙头一体化布局完善，核心竞争优势凸显 中钨高新(000657) 公司成立于 1993 年，是一家从事硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制等的高新技术制造企业。公司依托五矿集团，具备完备的产业链竞争优势，目前是国内第一大数控刀片生产商和全球第一大硬质合金生产商，以数控刀片为主的株洲钻石和以精密微钻为主的深圳金洲是公司利润的主要来源。2016-2020 年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到17.54%和 103.05%。2021Q3 公司实现营收和归母净利润分别为96.90 亿元和 3.98 亿元，分别同比增长 37.42

2、%和 155.92%。 硬质合金及工具应用领域广泛硬质合金及工具应用领域广泛，性能优异性能优异，行业规模可观行业规模可观 1）钨钨：中国是世界上最大的钨储藏国，钨资源储量非常丰富。2014-2020 年我国钨产量占全球比例保持在 80%以上，2020 年中国钨产量占全球钨总产量的 82.14%。我国出口钨品中，硬质合金占比由 2012 年的 15.89%上升至 2018 年的 20.05%，出口产品结构不断改善，我国钨产业在国际市场竞争力逐步提升。 2）硬质合金：）硬质合金：中国是硬质合金产量最大的国家。2010-2020 年，我国硬质合金产量整体呈增长趋势，复合增长率为 6.42%，2020

3、年，国内硬质合金产量达到4.10万吨，同比增长12.33%，约占全球产量的 40%。硬质合金主要应用在切削工具（33%） 、地质矿山工具（25%） 、磨具（8%）等领域。另外，硬质合金性能优异，未来应用占比仍具提升空间。 3）切削工具：）切削工具： 2019 年刀具消费总额达到近五年来最高水平，刀具消费占比达到 25.26%，远低于发达国家水平（约 50%） 。随着国内数控机床使用群体对效率重视程度的提升以及机床的转型升级，我国刀具消费规模仍存在较大的提升空间。目前，切削工具国内市场的空间约 400亿元，全球近400亿美元，市场规模巨大。另外，切削刀具国产化率低，进口替代空间巨大。 行业龙头企

4、业行业龙头企业，竞争优势显著竞争优势显著，核心技术国内领先核心技术国内领先 1）硬质合金龙头企业，钨产业链布局完善硬质合金龙头企业，钨产业链布局完善 公司管理范围内钨矿山保有钨资源量约 150 万吨，占全国查明钨资源量的 11%；钨冶炼年生产能力 20000 吨，占全国 APT产能的10%；硬质合金总产量连续多年位列国内首位，占国内市场的25%以上份额。 2）产品产品行业地位领先，行业地位领先，产学研一体化持续为公司注能产学研一体化持续为公司注能 数 控 刀 片数 控 刀 片 ： 公 司2018-2020年 数 控 刀 片 产 量 分 别 为6707/6575/7450 万片，稳居国内第一，且

5、均价大幅高于竞争对手。随着公司产能不断扩张，未来成长空间巨大。 微钻微钻：公司目前拥有 330 项发明和实用新型专利，具有全球先进的微钻自动化生产和质检设备，在 PCB 专用材料企业中营收排名第 6 位，其中在 PCB 刀具生产企业内排名第 1 位，2020 年公司在全球 PCB 钻针销量市场占有率约为 18%，排名第 2 位。2019 年底研制出的0.01mm超细微型钻头，是目前全世界能制造的最细钻头。 其他：其他：公司在硬面材料、难熔金属、棒材业务及钨钼丝等业务领域均取得较大进展，未来发展想象空间巨大。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新

6、收盘价： 17.69 Table_Basedata 股票代码股票代码： 000657 52 周最高价/最低价： 21.13/6.19 总市值总市值( (亿亿) ) 189.97 自由流通市值(亿) 167.65 自由流通股数(百万) 947.69 Table_Pic -10%32%74%116%158%199%2020/122021/032021/062021/092021/12相对股价%中钨高新沪深300Table_Date 2021 年 12 月 05 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 3）海外