建材行业大国重材系列（二）：玻纤碳纤双骄共享风电增量时代-211202（19页）.pdf

1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 风机大型化推动大丝束碳纤维需求风机大型化推动大丝束碳纤维需求 近年来风机厂商大功率机型占比明显提升，风机大型化能从摊薄风机制造成本、摊薄风 机非制造成本、提升发电效率等角度降低度电成本。风机大型化叠加海上风电兴起使叶 片长度不断突破，而叶片大型化带来的轻量化与强度刚度要求带动碳纤维需求。 玻纤为主流风电叶片增强材料玻纤为主流风电叶片增强材料 风电叶片增强材料主要包括玻纤、碳纤维，密度、拉伸强度、模量为增强材料关键指标。 与传统材料相比，玻纤密度满足轻量化需求、模量强度满足刚度与强度需求，兼具经济

2、 性，为主流风电叶片增强材料，玻纤约占风电叶片材料成本的 28%。 碳纤维更适用海上碳纤维更适用海上大叶片大叶片 碳纤维可减轻叶片质量、增强叶片刚度、提高叶片抗疲劳性能，拉挤法应用是近年来叶 片需求增加的主因之一，但叶片大规模应用碳纤维仍受制于成本因素。此外 Vestas 碳 梁保护专利 2022 年 7 月到期，国内厂商有动力加速布局拉挤法碳纤维。 风电叶片领域，风电叶片领域，玻纤与碳纤将长期共存玻纤与碳纤将长期共存 碳纤维产能规模无法支持对玻纤的大面积替代；碳纤维成本下降非一日之功；玻纤不断 更新换代，高模量玻纤将成为风电纱拳头产品。 投资建议投资建议 玻纤与碳纤有望共享风电增量。 全球风

3、电碳纤维需求从2014年0.6万吨快速上升到2020 年 3.06 万吨，CAGR31%，增速明显快于整体。行业性能与成本动态匹配，部分时点不可 兼得，当前玻纤性价比优势依然显著。风电领域，玻纤建议重点关注中国巨石、中材科 技，碳纤维关注吉林碳谷、吉林化纤、中复神鹰（未上市）。 风险提示风险提示 大丝束碳纤维产能投放进度不及预期；国产拉挤法工艺研发不及预期；海上风电项目进 展不及预期。 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 1 12 2 月月 1 1 日日 2020 2021 2022 2020 2021 2022 600176.S

4、H 中国巨石 17.70 0.69 1.40 1.56 28.9 12.7 11.3 - 002080.SZ 中材科技 36.90 1.22 2.16 2.39 19.8 17.1 15.5 - 资料来源：wind、民生证券研究院（未评级公司使用 wind 一致预期） 推荐推荐 维持评级 Table_QuotePic 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 相关研究相关研究 1.【民生建材】大国重材系列（一）： 聚焦药玻，技术攻关与国产替代 2.地产信贷边际放松，消费建材估值有 望企稳 建筑材料行业周报 20211128 3.【民生建材】本周观

5、点 211121：板块 估值偏低，新材料应用提速 建材建材 行业研究/深度报告 玻纤碳纤玻纤碳纤双骄，共享风电增量时代双骄，共享风电增量时代 大国重材大国重材系列（系列（二二） 深度研究报告深度研究报告/建材建材 2021 年年 12 月月 02 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 Table_Page 深度研究深度研究/建材建材 目录目录 1. 风机大型化推动大丝束碳纤维需求风机大型化推动大丝束碳纤维需求. 3 1.1 大功率风机占比明显提升 . 3 1.2 叶片大型化带动碳纤维需求 . 5 2. 风电叶片材料：玻纤风电叶片材料：玻纤 VS 碳

6、纤维碳纤维 . 6 2.1 玻纤为主流风电叶片增强材料 . 6 2.1.1 玻纤性价比高 . 6 2.1.2 各类玻纤因性能差异应用于叶片不同结构 . 7 2.2 碳纤维更适用于海上大叶片 . 8 2.2.1 碳纤维性能优异，短期大规模应用受制于成本 . 8 2.2.2 风电叶片主要使用高性价比大丝束碳纤维 . 10 2.2.3 拉挤法为风电叶片用碳纤维主要生产工艺 . 12 2.3 碳纤维产业链较长，生产工艺国产替代空间广阔 . 14 3. 风电叶片领域，玻纤、碳纤将长期共存风电叶片领域，玻纤、碳纤将长期共存. 16 4. 风险提示风险提示 . 17 插图目录插图目录 . 18 表格目录表格