中兴通讯-进击的5G通信设备龙头-211201（17页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究深度深度报告报告资料来源：公司财报，申港证券研究所 进击的进击的 5G 通信通信设备设备龙头龙头 中兴通讯（000063.SZ） 通信行业/通信设备 投投资摘要资摘要： 公司是全球领先的公司是全球领先的 DICT 解决方案提供商，聚焦运营商设备业务，受益于解决方案提供商，聚焦运营商设备业务，受益于 5G新基建的拉动，新基建的拉动，市场市场份额和毛利率显著提升。份额和毛利率显著提升。 公司基本面优秀，管理团队年轻务实，研发投入连续多年保持在营业收入的 10%以上，近十年研发投入

2、总额超过 1000 亿元，连续 9 年稳居 PCT 国际专利申请全球前五，运营商业务有着较高的护城河。 5G 是新一轮科技浪潮的开始，受到全球市场的关注，相比 3G 和 4G 周期，5G 投资周期预计拉长，投资规模更大。公司在今年国内网络设备招标中的份额进一步提升，毛利率显著改善，同比增长 6.5 个百分点。与此同时，海外市场受到疫情等因素的影响，整体投资节奏较慢，从公司自身来看，运营商业务海外份额占比偏低，未来还有很大的提升空间。 多元化多元化业务布局，业务布局，构建“一体两翼”的驱动发展模式。构建“一体两翼”的驱动发展模式。因运营商业务有明显的行业周期性，公司除聚焦运营商设备主业外，积极拓

3、展政企业务和消费者业务，寻找公司增长的新动能。 国家推动各行业进行数字化转型，政企市场空间巨大。公司深耕政企市场多年，产品线丰富，设备安全稳定。公司进一步发力政企业务，积极拓展头部标杆客户，并重视生态圈的打造。公司的 GoldenDB 成为国内首个在大型银行正式商用的国产分布式数据库，此外公司发力高毛利的数通类产品，有助于提升公司整体的毛利率。 全球手机市场复苏，消费需求逐步回暖，5G 手机渗透率进一步提升。公司在手机领域具备深厚的技术积累，2020 年手机业务重回公司战略重心。公司同步发力线上和线下渠道，打造多维度的零售体系。2021 年 H1 公司消费者业务营收同比增长 66.6%，未来有

4、望成为公司业务增长的新动能。 芯片研发能力是一个科技公司综合实力的体现，中兴微电子是公司芯片研发和运营的主体，是国内领先的芯片设计开发企业，其自研的核心 7nm 芯片已实现商用。公司高瞻远瞩，全面整合中兴微，布局核“芯”竞争力。未来公司自研芯片使用率有望实现进一步提升，与此同时受益于整个芯片行业的景气度，中兴微电子有望提升外拓业务，进一步提升公司估值。 投资投资建议：建议：预计公司 2021-2023 归母净利润 83.6/92.7/111.9 亿元，对应EPS1.81/2.01/2.42 元/股。我们采用分部估值法对公司进行估值，将中兴微与其他业务分开估值，给予公司 PE29.7X，对应目标

5、价 53.8 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：运营商投资放缓；疫情导致海外业务增长不及预期； 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 90736.58 101450.67 115485 135315.48 157656.76 增长率（%） 6.11% 11.81% 13.83% 17.17% 16.51% 归母利润（百万元） 5147.88 4259.75 8357.73 9272.39 11187.03 增长率（%） -173.71% -17.25% 96.2% 10.94% 20.65% 净资产收

6、益率（%） 17.86% 9.84% 16.14% 15.19% 15.49% 每股收益(元) 1.22 0.92 1.81 2.01 2.42 PE 25.53 33.86 17.19 15.5 12.85 PB 4.57 3.32 2.78 2.35 1.99 评级评级 买入买入（首次首次） 2021 年 12 月 1 日 交易数据交易数据 时间时间 2021.12.01 总市值/流通市值（亿元） 1461/1201 总股本（万股） 464200 资产负债率 70.2% 每股净资产（元） 10.69 收盘价（元） 30.90 一年内最低价/最高（元） 27.53/41.45 公司股价公司股