有色行业深度报告：业绩驱动哪家锂公司弹性大？-211129（27页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 有色 业绩驱动，哪家锂公司弹性大？ 报告摘要报告摘要 锂价涨势如虹，一年两度翻番。锂价涨势如虹，一年两度翻番。电池级碳酸锂价格上扬贯穿 2021 全年，近期达到了 20 万元/吨，从 2020Q2 的 4 万/吨计算， 涨幅超过 400%。基本面是价格上涨主要推手：原料供应紧张，需 求旺盛，锂供不应求。 明年供应依然紧张明年供应依然紧张，大概率会低于预期，大概率会低于预期。2022 年矿山增量主 要是 Greenbushes 提高产能，预期增量 4-5 万吨 LCE，以及停产后 计划复产的 Ngungaju、 Wodgina 等。 国

2、内矿山则重点关注李家沟和 锂云母-化山瓷石矿。海外盐湖主要关注雅宝和赣锋的项目，国内 增量主要在青海地区。梳理来看，2022 年全球锂资源供应增量大 约在 18 万吨左右，但项目不及预期是常有的事情，再加上其他扰 动，实际释放量大概率要低于预期数字。 需求强劲，多点开花需求强劲，多点开花，持续高价，持续高价。锂电下游新能源需求强劲， 渗透率超预期增长；电力消纳、输配、波动等问题显现，储能的刚 性需求逐渐显现。 其他领域亦将有不凡表现， 在锂供应增量有限的 情况下，叠加双碳大背景驱动，供需平衡的天平在短缺这一侧。我我 们预计们预计 2 2021/2022021/2022 锂盐短缺量分别为锂盐短缺

3、量分别为 2.52.5、6.76.7 万吨，万吨，锂价锂价整体整体易易 涨难跌涨难跌，大概率均价维持在，大概率均价维持在 2 20 0 万万/ /吨以上吨以上。 行业高景气度持续行业高景气度持续，高光时刻来临，高光时刻来临。未来两个季度锂盐环节 利润仍然大于锂矿，但是利润逐步向锂矿倾斜。站在目前时点，锂 板块的驱动更应该侧重业绩的释放， 锂价基数的抬升导致涨价幅度 不如从前， 但是行业高价高利的状态有望长时间保持， 行业进入空 前的高光时刻。梳理行业主要公司，以 2022 年产量业绩为基础， 从市盈率角度出发， 同时考虑公司在行业中的地位、 未来产能扩张 情况、资源保障情况等因素，给予不同的因

4、子，最终测算出目标市 值和相对空间。综合测算，我们重点推荐未来空间较大的标的，分 别是中矿资源、盛新锂能、天齐锂业、融捷股份等。 风险提示：风险提示：矿山盐湖项目超预期投产；行业政策风险；下游需 求不及预期。 走势比较走势比较 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： (5%) 13% 30% 48% 66% 83% 20/11/30 21/1/31 21/3/31 21/5/31 21/7/31 21/9/30 有色金属沪深300 2021-11-29 行业深度报告 看好/首次

5、有色 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 行业行业深度深度报告报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 目目 录录 一、一、 供需依然紧张，锂价维持强势供需依然紧张，锂价维持强势 . 4 ( (一一) ) 供应增量有限，原料紧张格局难以缓解供应增量有限，原料紧张格局难以缓解 . 4 ( (二二) ) 需求强劲，多点开需求强劲，多点开花花 . 6 ( (三三) ) 供不应求，供需天平依然在短缺一侧供不应求，供需天平依然在短缺一侧 . 8 二、二、 锂行业公司盘点锂行业公司

6、盘点 . 9 ( (一一) ) 天齐锂业天齐锂业 . 9 ( (一一) ) 赣锋锂业赣锋锂业 . 12 ( (二二) ) 盐湖股份盐湖股份 . 14 ( (三三) ) 科达制造科达制造 . 15 ( (四四) ) 西藏矿业西藏矿业 . 16 ( (五五) ) 藏格控股藏格控股 . 17 ( (六六) ) 盛新锂能盛新锂能 . 18 ( (七七) ) 永兴材料永兴材料 . 20 ( (八八) ) 江特电机江特电机 . 20 ( (九九) ) 中矿资源中矿资源 . 21 ( (十十) ) 川能动力川能动力 . 22 ( (十一十一) ) 雅化集团雅化集团 . 23 ( (十二十二) ) 融捷股份融