基础化工行业深度研究：供需错配天然气价格维持高位中国格局向好-211129（29页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金基础化工指数 5124 沪深 300 指数 4851 上证指数 3563 深证成指 14810 中小板综指 14164 相关报告相关报告 1.国产替代趋势明晰，铝塑膜迎来成长期- 【 国 金 化 工 】 铝 塑 膜 行 业 深 . ， 2021.11.20 2.周期品价格分化，风电材料表现强势- 【 国 金 化 工 & 新 材 料 】 行 业 研 . ， 2021.11.20 3.业绩向好，新能源化工材料高景气有望 延续-【国金化工】2021. ，2021.11.20 供需错配天然气

2、价格维持高位，中国供需错配天然气价格维持高位，中国格局格局向好向好 行业观点行业观点 全球供需错配全球供需错配天然气天然气价格短期支撑力度大，长期价格短期支撑力度大，长期看看 LNG 供需供需格局依然格局依然紧紧 张：张： 供给端供给端：疫情以来全球天然气供给动能减弱疫情以来全球天然气供给动能减弱，重点产区短期增产难度大，重点产区短期增产难度大。疫 情导致全球天然气投资强度大幅下降，供给动能减弱。从重点产区看， 2021 年，美国油气开发投资低速复苏，天然气产量恢复缓慢；中东 OPEC+ 的原油增产策略较为保守，中短期内天然气增产有限；俄罗斯产量短期内继 续大幅增产可能性不大，同时北溪 2 号

3、预计难以给欧洲贡献边际增量。 需求端需求端：碳中和碳中和推动天然气消费趋势性增长，推动天然气消费趋势性增长，天气天气导致重点地区导致重点地区需求需求激增激增。 碳中和背景下全球气电消费提升，天然气需求趋势性增长，而在短期，严寒 酷暑的天气导致全球重点地区天然气需求激增。2021 年，欧洲天然气消费 淡季不淡，入冬库存远低于往年；美国天然气出口大幅增长，全年供需紧 张；亚洲地区 LNG 进口量大幅增长，直接压缩了欧洲 LNG 的进口空间。 短期看短期看：今年冬季今年冬季天然气供需错配天然气供需错配格局难以扭转格局难以扭转。今年冬季极可能再次形成 拉尼娜事件，加剧原本就已紧张的供需态势，天然气价格

4、短期支撑力度大。 长期看长期看：2025 年之前全球年之前全球 LNG 新增产能较为有限，预计新增产能较为有限，预计 LNG 供需格局仍供需格局仍 将维持紧平衡态势将维持紧平衡态势。 中国天然气供需持续高增长，中国天然气供需持续高增长，供需格局向好供需格局向好： 供给端供给端：产量稳健增长，进口量大幅提升产量稳健增长，进口量大幅提升。中国天然气产量近几年大幅提 升，未来有望持续稳健增长，预计 2025 年国内产量将达到 2300 亿立方 米，五年增长 375 亿立方米。进口方面，未来几年中国进口 LNG 接卸能力 仍将维持高增速，中俄东线将提升管道气输送能力，预计 2025 年中国天然 气进口

5、量将达到 2295 亿立方米，五年增长 881 亿立方米。 需求端需求端： “双碳”目标凸显天然气桥梁作用。“双碳”目标凸显天然气桥梁作用。天然气是中国从煤炭向可再生 能源转型过程的重要桥梁，在煤改气、交通、发电等领域的消费动能依然强 劲。预计到 2025 年我国天然气消费量将达到 4482 亿立方米，五年增长 1202 亿立方米，其中城市燃气、工业燃料、发电用气分别增长 430、475、 253 亿立方米。 短期看：采暖季天然气供需边际收紧。短期看：采暖季天然气供需边际收紧。今年采暖季在民用气需求的带动下， 国内天然气供需预计将边际收紧，工业用气供给紧张，气头尿素开工率或将 承压；长期看：我

6、国天然气供需格局持续向好。长期看：我国天然气供需格局持续向好。从供需缺口的角度看，我们 认为 2021-2022 年我国天然气供需较为紧张，往后随着供给的快速增长，供 需匹配度将逐年提升，到 2025 年，我们预计国内天然气供给量有望达到 4534 亿立方米，消费量有望达到 4482 亿立方米，供需格局持续向好。 投资建议投资建议 今年冬季全球天然气价格预计维持高位，建议关注拥有煤层气开发资源的新 天然气；我国气头尿素或延续冬季供给减少的周期性状态，建议关注煤化工 龙头华鲁恒升；长期看，我国天然气供需格局向好需要 LNG 进口的稳定增 长，建议关注未来几年将持续扩张 LNG 进口能力的广汇能源