奇安信-公司深度：国内网安行业领导者产业升级机遇助力发展-211128（21页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 计算机计算机 计算机应用计算机应用 国内国内网安行业领导者，产业升级机遇助力发展网安行业领导者，产业升级机遇助力发展 2021 年年 11 月月 28 日日 评级评级 推荐推荐 评级变动 维持 合理区间合理区间 119.00-142.80元元 交易数据交易数据 当前价格（元） 91.98 52 周价格区间（元） 75.31-140.83 总市值（百万） 65406.24 流通市值（百万） 41951.03 总股本（万股） 67961.60 流通股（万股）

2、45608.86 涨跌幅涨跌幅比较比较 相关报告相关报告 1 奇安信：奇安信（688561.SH）公司点评：业 绩 延 续 增 势 ， 强 研 发 迎 接 需求 下 沉 2021-11-01 2 奇安信： 奇安信 （688561.SH） 公司点评： “新赛道”产品持续增长，需求边界逐步打开 2021-08-13 3 奇安信：奇安信（688561.SH）公司点评：规模效应初显现，行业升级有望带来机会 2021-05-06 预测指标预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 3154.13 4161.17 5914.65 8085.57 10530.1

3、2 净利润（百万元） -494.94 -334.37 -247.08 228.48 779.45 每股收益（元） -0.73 -0.49 -0.36 0.34 1.15 每股净资产（元） 7.39 14.73 14.36 14.70 15.85 P/E -126.00 -187.71 -255.50 270.53 79.98 P/B 12.45 6.24 6.41 6.26 5.80 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：投资要点： 国内网安龙头，国内网安龙头，技术与市场能力优秀。技术与市场能力优秀。奇安信成立于 2014年，专注于网络空间安全市场。经中国电子入股公司跻身网安国家队，市场资源

4、丰富。公司重视人才培养，构建八大研发平台将“Know-How”固化下来，保障人才培养体系。公司还发展了海量网安数据资源，为未来迭代做好准备。 中国网络安全产业联盟 2021年评选公司处于行业领导者梯队。公司自 2017年以来保持营收快速增长，2017-2020年营收复合增长率达 71.77%。 网安产业迎升级机遇网安产业迎升级机遇，法规政策保障产业环境法规政策保障产业环境。我国已将数据列为与土地、劳动力、资本、技术并列的生产要素并写入中央文件，充分显示出社会对数据重要性的认知。 数据对 IT 产业升级带来的驱动也促进了网安行业发展，CCIA 预测网安行业未来三年将保持 15%增速，到2023年

5、市场规模预计将超过 800亿元。我国在网络安全领域的立法进程也在“十四五”起始的 2021年进入高潮，年中密集发布了多条法律法规，为网络安全的产业环境建设路线指明道路。 财务财务逐步改善逐步改善，阶段，阶段转型效果初显转型效果初显。公司虽尚未盈利，但近三年年报亏损保持收窄态势，2021 年前三季度剔除后的归母净利润为-9.36 亿元，亏损同比收窄 7.04%。公司为保留人才吸引力使人均薪酬维持高位，但由于公司向“高质量发展”转型，人均创收的提高正推动盈利窗口逐步打开。 盈利预测与评级。盈利预测与评级。 预计公司 2021-2023年营收总和分别为 59.15、 80.86、105.30 亿元，

6、归属上市股东的净利润分别为-2.47、2.28、7.79 亿元，EPS 分别为-0.36、0.34、1.15 元。由于公司业务正处于快速成长期且尚未盈利，我们选取较为成熟的国内和国外可比公司为参考分别进行整体法估值，其中国内网安公司选取奇安信以外的 CR7进行比较，国外以 eSecurity Planet 评选出的 2021年 TOP20 网络安全供应商 中的部分公司进行比较。综合考虑两种估值方法的结果，给予奇安信 2022年合理估值区间 10-12x PS 估值，对应合理股价区间为 119.00-142.80元。维持“推荐”评级。 风险提示：风险提示：技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险；