紫江企业-传统业务稳健国产替代下铝塑膜大有可为-211130（26页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 传统业务稳健，国产替代下铝塑膜大有可为 紫江企业（600210） 主要观点主要观点： 我们为什么看好紫江企业？我们为什么看好紫江企业？ 公司是国内包装行业领先企业，是塑料包装行业龙头，深耕包装 领域，以饮料包装为核心，产业集群持续扩展。公司是最早布局 铝塑膜业务的国内包装企业，参考日韩铝塑膜龙头大部分均由相 同的产业背景发展壮大，紫江企业在铝塑膜产品的研发、原材料 生产等领域均有较强的优势。目前公司的铝塑膜产品在耐电解液 腐蚀、冲深、绝缘性、热封稳定性等关键指标已达到或接近日本 同行水平，未来铝塑膜业务有望依托下游终端领域的新型消费电 子产品、新能源用软

2、包动力电池及储能电池等领域的应用普及推 动而增长。我们认为随着公司产品的不断升级、动力电池铝塑膜 国产化替代进程加快，公司业绩有望保持快速增长。 公司传统包装业务维持优势，盈利稳定性提高，市公司传统包装业务维持优势，盈利稳定性提高，市 场份额有望扩大场份额有望扩大。 公司包装产业包括饮料包装、软包及新材料业务，在优质客户资 源、产业链条、生产和销售网络布局、工艺技术、专业人才等诸 多方面具有综合竞争优势。在疫情期间，公司仍与蓝月亮、联合 利华、蒙牛等多家企业达成合作，包装行业市场份额进一步拉 升。此外，公司在疫情期间服务防疫物资，并借此契机取得了医 疗战略客户，销售额猛增。在塑料包装领域，公司

3、处于第一梯 队，竞争力强，2020 年公司主营产品产销率均维持在 97%以上。 未来饮料行业的持续发展决定了当前和以后较长时期的饮料包装 业市场容量也将持续增长，为公司发展提供了重要动力和基本保 障。随着下游产品结构调整以及新产品不断推出，对于包装需求 也在升级，公司凭借综合优势，传统包装业务的市场份额有望持 续扩大。 铝塑膜业务迅速增长，成为第二成长曲线。铝塑膜业务迅速增长，成为第二成长曲线。 公司是国内最早依靠自主研发进入铝塑膜行业的企业，如今已成 功研发出采用环保工艺的第四代铝塑膜，实现了批量生产与销 售，达到全领域应用。公司目前与数码类前十大电池厂中一半以 上的客户已实现持续批量合作。

4、2020 年实现全年销量同比+37%， 2021H1 实现销量同比+88%，其中动力铝塑膜销量 509 万平米，同 比+310%，动力类产品占比上升至 48%。在未来，随着软包电池需 求的扩大以及铝塑膜国产化替代进程的加快，铝塑膜业务将会成 为公司业绩新的增长点。 投资建议投资建议： 我们看好紫江企业，公司作为国内包材印刷行业龙头，一直是可 口可乐、百事可乐、联合利华等众多国内外知名企业的优秀供应 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 9.1 Table_Basedata 股票代码股票代码： 600210 52 周

5、最高价/最低价： 11.64/4.18 总市值总市值( (亿亿) ) 138.02 自由流通市值(亿) 138.02 自由流通股数(百万) 1,516.74 Table_Pic -60% -40% -20% 0% 20% 2015/062015/092015/122016/032016/06 相对股价% 股票代码沪深300 Table_Date 2021 年 11 月 30 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 商，近两年 ROE 维持在 10%以上。公司 2004 年开始组建铝塑膜团 队，17 年更新

6、至第四代，是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产是国内最早研发铝塑膜工艺并具量产能能 力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产力的企业，发展历程也最为接近日韩铝塑膜企业，具备成为国产 铝塑膜龙头的条件。铝塑膜龙头的条件。受益于国产替代以及下游新能源汽车行业的 快速发展，叠加公司的新产能释放，业绩有望持续快速增长。我 们 预 计2021/2022/2023年 公 司 的 营 收 分 别 为 91.67/103.69/122.47 亿元，EPS 分别为 0.42/0.51/0.63 元，对 应11月30日 的 收 盘 价9.1元 / 股 ， PE分 别 为 22.32/18.14/14.