【公司研究】中铁工业-深度报告：受益轨交新基建低估值稳健发展-20200330[22页].pdf

1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 核心逻辑：低估值高价值，发展环境持续向好核心逻辑：低估值高价值，发展环境持续向好 疫情过后基建托底经济，逆周期调节有望加码，中铁工业迎来了一个大有可为的历 史机遇期。公司作为基建设备核心供应商，在盾构、道岔、钢结构上市场占有率及综合 实力均处于国内龙头地位，逆周期调节政策将推动公司各业务的发展。同时，作为中国 中铁下属工业装备平台，中铁工业目前估值处于低位，目前的 PE 为 10.9 倍，低于行业 平均水平。 疫情后逆周期调节加码，基建托底经济疫情后逆周期调节加码，基建托底经济 疫情带来的短期冲击会高于非典时期， 2020 年是十三五计划的收官之年， 保

2、证经济 平稳运行至关重要，投资会是稳增长的重要抓手，其中，投资以政府宽财政为主，财政 的投入主要还是用在基建补短板上。 2 2020020年公司核心业务有望发力，驱动业绩增长年公司核心业务有望发力，驱动业绩增长 （1）公司是国内盾构机龙头，盾构机是地下工程机械之母，价值高易损耗，在轨 交和地下管廊推进新增需求的情况下，公司盾构业务有望提升。 （2）公司是道岔业务龙头，在铁路投资维持高位，普速铁路向高速、重载发展的 情况下，公司依托中国中铁，拥有充足的产能和雄厚的技术能力，能够充分享受市场需 求抬升的红利。 （3）公司在大型桥梁钢结构的市场占有率超过 60%，疫情展示了装备式钢结构建 筑的优势，

3、同时政策利于缓解基建企业现金流压力。 （4）在新制式轨道交通方面，公司目前已完成样车研制。未来有望成为新的增长 点。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 预计公司 20192021 年实现的归母净利润分别为 19.33、22.38、23.91 亿元，每股 收益分别为 0.86、1.00、1.07 元，对应的 PE 分别为 10.9、9.4 和 8.8 倍。 目前公司 pe ttm 仅 13.35 倍，而铁路设备板块平均 pe ttm 为 34.62 倍，作为中国中 铁下属工业装备平台，中铁工业目前属于低估值高价值的股票。 风险提示风险提示 铁路投资不及预期；行业竞争加剧。 盈盈利预测与财务指

4、标利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 17,898 20,431 23,652 26,797 增长率（%） 12.7% 14.2% 15.8% 13.3% 归属母公司股东净利润（百万元） 1,481 1,933 2,238 2,391 增长率（%） 10.6% 30.5% 15.8% 6.9% 每股收益（元） 0.67 0.86 1.00 1.07 PE（现价） 14.0 10.9 9.4 8.8 PB 1.3 1.1 1.0 0.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 首次评级 当前价格当前价格： 9.759.

5、75 元元 交易数据交易数据 2020-3-27 近 12 个月最高/最低 （元） 14.01/9.2 总股本（百万股） 2,222 流通股本（百万股） 1,838 流通股比例（%） 82.72 总市值（亿元） 217 流通市值（亿元) 179 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 -21% -13% -5% 3% 11% 19% 19/319/619/919/1220/3 中铁工业沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：刘振宇分析师：刘振宇 执业证号： S0100517050004 电话： 010-85127653 邮箱： 相关研究相关研究 1、 【民生机械】七大新

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