海信家电-深度报告：国企混改释放企业活力打造新增长曲线未来可期-20211126（30页）.pdf

1、 http:/ 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 海信家电海信家电(000921) 报告日期：2021 年 11 月 26 日 国企混改释放企业活力，打造新增长曲线未来可期 国企混改释放企业活力，打造新增长曲线未来可期 海信家电深度报告 table_z 万元 行 业 公 司 研 究 家 用 电 器 行 业 ： ： ： 报告导读报告导读 我们认为海信家电经历国企混改后企业活力被全面释放。公司传统冰洗 空产品差异化、高端化破局存量市场竞争。公司并购整合海信日立、三 电控股打造商用中央空调、新能源车压缩机的第二、第三增长曲线。我 们给予公司 22 年目标价 17.51 元，

2、予以“买入”评级。 投资要点投资要点 深耕白色家电三十年，家电战列舰乘风起航深耕白色家电三十年，家电战列舰乘风起航 海信家电前身于 1984 年成立，早期通过冰洗空业务成长为国内家电龙头企业。 近年来公司通过数次收购和业务重构，目前已形成冰箱、洗衣机、家用空调、 中央空调、汽车空调压缩机为主导的产品矩阵。2020 年公司营业收入 483.93 亿元，同比提升 29.21%，白电业务依然是公司主要营收来源，2019 年并入的 中央空调业务成为拉动公司发展的新动能，外销提升拉动企业规模扩张。 高端化、差异化破局存量竞争，白电高端化、差异化破局存量竞争，白电出海打造国际企业出海打造国际企业 1） 在

3、消费升级的趋势下， 市场对高端白电的需求逐渐增加， 公司冰箱产品 2020 年中高端零售额占有率同比提升 2.9 pct。2）差异化方面，新风空调符合消费者 健康化的消费需求，21 年 1-10 月新风空调全渠道零售额同比增长 102%，21 年 1-10 月海信新风空调线下零售额市场份额分别为 24.11%， 位列行业第二。 3） 公司在海外不断深入布局，通过并购整合、自主品牌、体育营销策略推进出海， 2020 年公司白电外销占比达 42.62%。 中央空调市场规模前景可期，中央空调市场规模前景可期，领跑行业第二增长曲线明晰领跑行业第二增长曲线明晰 1） 2020 年中央空调市场规模 882

4、.1 亿元， 由于精装房渗透率提升和绿色环保消 费理念，中央空调的市场规模预计快速增长。2）目前我国中央空调市场由多联 机主导，2020 年底多联机占中央空调市场容量的 58.6%，未来多联机市场地位 稳固。3）海信系列是中央空调领域的绝对龙头， “日立+海信+约克”三品牌并 行，三个品牌合计市占率 14.82%，位居行业第一。未来海信将发力工装渠道， 通过性价比优势抢占精装修市场。 发力发力新能车新能车汽配业务，打造汽配业务，打造全新全新第三增长曲线第三增长曲线 公司并购三电，切入新能源车压缩机业务。1）预计下游新能源车市场扩大带动 新能车空调系统销量提升，同时新能源车热泵系统单车价值更高、

5、技术正在不 断完善。我们预计 2025 年中国新能源汽车空调系统市场价值为 196 亿元，较 2020 年增长 303.29%。2）三电助力海信快速进军新能源车用空调行业，尽享 新能源汽车在中国快速渗透的红利，同时公司在管理、资金、客户上与三电产 生协同，有望形成公司第三增长曲线。 混改落地优化公司治理结构，战略投资者赋能品牌出海混改落地优化公司治理结构，战略投资者赋能品牌出海 1）国企混改有助于公司简化流程、激发员工积极性、打破原有薪资体系吸引优 秀人才。2）新战略投资者帮助公司整合外贸资源，打开公司外销的航运运输渠 道，方便公司出口业务开展。 评级评级 买入买入 上次评级 买入 当前价格

6、￥11.89 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 0.23 2Q/2021 0.29 1Q/2021 0.16 4Q/2020 0.42 公司简介公司简介 海信家电是全球知名家电制造企业，目 前业务涵盖电冰箱、 洗衣机、 家用空调、 中央空调、厨房电器、环境电器、商用 冷链等。 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 证 券 研 究 报 告 table 海信家电海信家电( (000921000921) )深度报告深度报告 http:/ 2/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盈利预测及估值盈