区块链行业元宇宙（六）：元宇宙的运行之“DAO”-211125（27页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业专题研究 2021 年 11 月 25 日 区块链区块链 元宇宙（六） ：元宇宙的运行之“元宇宙（六） ：元宇宙的运行之“DAO” 道立于一，造化万物道立于一，造化万物。元宇宙主题大热，市场的分歧在于如果元宇宙仅是 AR、 VR+多维感知的升级， 如何实现巨头转型的愿景？我们在元宇宙中创作、 分享，付出的劳动如何获得回报？未来的元宇宙的运行之道何在？ DAO（去中心化自治组织）（去中心化自治组织）是适应元宇宙的组织方式。是适应元宇宙的组织方式。生产环境的变革催 生着新的组织方式，从大航海时代到元宇宙，组织形式将不断变化演进。

2、 Web2.0 时代， 巨头对数据的垄断已被社会关注， 而元宇宙 DAO 的组织规则 由程序监督运行，组织规则最终的保障是代码。代码的事前约束使得 DAO 能在更低信任的模式下形成组织，用户在数字世界可更广泛参与全球协作。 区块链技术保障了区块链技术保障了“Code is Law”，而，而 DAO 保障保障了规则了规则有序制定、执行有序制定、执行， 两者是两者是元宇宙制度元宇宙制度基石。基石。比特币网络就是最简单的 DAO，任何人都可以随 时加入网络，成为节点并提供算力保障账本安全。以太坊进一步支持智能合 约，使得去中心化执行的通用计算成为可能。在此基础上衍生出的各类应用 均基于代码规则的 D

3、AO 而实现。这为构建以 5G、物联网、AI、云算力为底 层的元宇宙提供了可能，Web3.0 的世界将更加扁平化。 DAO 的实现：的实现：链上链上+链下相结合。链下相结合。链上治理通过智能合约实现去中心化的 决策执行，参与者的投票结果将直接影响智能合约。链下治理则通过社交网 络、投票系统和多签钱包实现弱约束性的组织治理。项目往往在发展时期采 用链下治理，并在产品成熟后改为全面的链上治理，把规则制定逐步交给社 区。早前的开源代码平台、UGC 平台等已有自由参与的雏形，但仍在进化。 DAO 生态初具雏形，但仍有不足，有待监管加强生态初具雏形，但仍有不足，有待监管加强。当前智能合约平台发展 的 D

4、AO 主要包括：协议型 DAO、投资型 DAO、赠款型 DAO、服务型 DAO、 媒体型 DAO、社交型 DAO 和收藏型 DAO。但由于参与门槛较高、容易出现 代码漏洞等问题，DAO 距离最终形态尚有不小差距。同时，DAO 未来也必 将面临监管，17 年美国 SEC 就发布了相关监管意见，而后怀俄明州有限 责任公司法有进一步明确 DAO 类似于有限责任公司但适用特别规范。 DAO 加速元宇宙落地，布局“加速元宇宙落地，布局“BAND”赛道”赛道。我们预计未来 5 年将有越来 越丰富的元宇宙网络形态出现，推动“BAND”（区块链、游戏、通信、显 示技术） 四大技术赛道升级， 个体也将以 DAO

5、 的形式更方便地参与其中。 1） 游戏：Roblox、Unity、腾讯控股；2）显示技术：Facebook、Sony、舜宇光 学、歌尔股份、蓝特光学；3）网络及计算力：英伟达、AMD 声网、中兴通 讯、新易盛、中际旭创、广和通、美格智能。同时，我们也建议关注区块链 公链基础设施和元宇宙概念项目的演变发展。 风险提示风险提示：代码漏洞风险；区块链政策监管风险；区块链基础设施开发不达 预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 相关研究相关研究 1、 通信：元宇宙的“硬件底座” ，光模块空间广阔 2021-11-22 2、 通信：车载侧需求强劲，物联网赛道持续发力 2021-11-2

6、1 3、 通信：从 5G 应用到元宇宙，运营商驶入发展快车 道2021-11-14 -32% -16% 0% 16% 32% 2020-112021-032021-072021-11 通信沪深300 2021 年 11 月 25 日 P.2请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 内容目录内容目录 1、从航海贸易到元宇宙，从公司制到 DAO . 5 1.1 航海贸易与现代公司制度的发展 . 5 1.2 数字内容的生产消费与 DAO 的崛起 . 5 2、DAO，元宇宙世界的基石 . 8 2.1 透明的城墙，密码学里没有秘密 . 8 2.2 比特币网络，DAO 的起步 . 8 2.3 智能