【公司研究】中矿资源-深度报告：参与特斯拉供应链全球铯盐龙头-20200221[21页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 参与特斯拉供应链，全球铯盐龙头 中矿资源（002738.sz）深度报告 2020 年 02 月 21 日 娄永刚 首席分析师 丁士涛 行业分析师 冯孟乾 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 参与特斯拉供应链，全球铯盐参与特斯拉供应链，全球铯盐龙头龙头 2020 年 02 月 21 日 参与特斯拉供应链，全球铯盐参与特斯拉供应链，全球铯盐龙头龙头。公司为国内重要氟化锂供应商，国内市

2、占率约为 30%，同 时已与特斯拉上游供应商森田化工形成良好合作，从而参与特斯拉供应链。公司已于 2019 年 完成收购 Cabot 特殊流体事业部相关事宜，进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动权及定 价权，从而成为全球铯盐龙头。 新能源汽车需求拉升，锂盐板块盈利新能源汽车需求拉升，锂盐板块盈利或将增厚或将增厚。目前，子公司东鹏新材共有 3000 吨电池级氟 化锂，以及 6000 吨电池级高纯碳酸锂产能，拟投资新建年产1.5万吨电池级氢氧化锂、1万吨 电池级碳酸锂生产线项目。我们预计，随着新能源汽车需求的持续拉动以及动力电池高镍化的 不断推动，公司锂盐板块盈利或将增厚。 资源优势凸显，掌握铯

3、产品定价权资源优势凸显，掌握铯产品定价权。Cabot 流体事业部的收购，一方面打破了铯榴石来源单一 的困境，另一方面，通过收购全球铯盐龙头，公司进一步掌握了铯盐从原料到最终商品的主动 权及定价权，从而成为全球铯盐龙头。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计中矿资源 19-21 年摊薄 EPS 为 0.54 元、0.98 元和 1.36 元。公司估值低于行业平均值。考虑到下游新能源汽车需求预期向好，叠加石油行业回暖预 期，公司盈利将继续增厚，给予“买入”评级。 股价催化剂：股价催化剂：下游新能源汽车需求强劲，动力电池高镍化进程加快，高温高压油井增多，石油 价格上涨。 风险因素：风险因

4、素：宏观经济影响石油价格，下游电动车及铯需求低预期导致锂价及铯价下跌，2020 年，子公司东鹏新材盈利不及预期，公司商誉减值。 主要财务指标 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业总收入（百万元） 540.74 867.15 1,106.10 1,588.28 2,122.79 增长率 YoY % 50.48% 60.36% 27.56% 43.59% 33.65% 归属母公司净利润（百万元） 54.79 110.86 150.31 271.55 377.21 同比(%) 2.59% 102.33% 35.58% 80.66% 38.91% 毛利率(%) 31.64% 3

5、0.82% 36.67% 34.15% 34.86% ROE(%) 8.21% 7.82% 6.16% 9.51% 11.86% EPS（摊薄） （元） 0.20 0.40 0.54 0.98 1.36 P/E 97 48 35 20 14 P/B 7.92 2.47 1.96 1.78 1.58 证券研究报告 公司研究首次覆盖 中矿资源（002738.sz） 买入增持持有卖出 首次评级 中矿资源中矿资源相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：万得，信达证券研发中心 公司主要数据（公司主要数据（2019.2.212019.2.21） 收盘价（元）收盘价（元） 19.19 52 周内股价周

6、内股价 波动区间波动区间(元元) 13.17-20.99 最近一月涨跌幅最近一月涨跌幅() 8.29 总股本总股本(亿股亿股) 2.78 流通流通 A股比例股比例() 66.57 总市值总市值(亿元亿元) 53.33 资料来源：信达证券研发中心 娄永刚娄永刚 首席分析师首席分析师 执业编号：S1500520010002 联系电话：+86 10 83326716 邮箱： 丁士涛丁士涛 行业分析师行业分析师 执业编号：S1500514080001 联系电话：+86 10 83326718 邮箱： 冯孟乾冯孟乾 研究助理研究助理 联系电话：+86 10 83326730 邮箱： fengmengqi