【公司研究】中联重科--工程机械龙头整装待发乘风破浪再度起航-20200505[32页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：6 6.40.40 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660869 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 7873.27 流通股本(百万股) 6417.38 市价(元) 6.40 市值(百万元) 50388.96 流通市值(百万元) 41071.26 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市

2、场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 28,697 43,307 52,821 59,504 63,891 增长率 yoy% 23.30% 50.92% 21.97% 12.65% 7.37% 净利润 2,020 4,371 5,694 6,629 7,370 增长率 yoy% 51.65% 116.42% 30.26% 16.41% 11.17% 每股收益（元） 0.26 0.56 0.72 0.84 0.94 每股现金流量 0.65 0.79 1.23 1.26 1.17 净

3、资产收益率 5.21% 11.06% 12.74% 14.41% 15.52% P/E 24.74 11.53 8.85 7.60 6.84 PEG 0.48 0.10 0.29 0.46 0.61 P/B 1.31 1.30 1.15 1.11 1.08 备注：股价取自 2020 年 4 月 30 日 投资要点投资要点 重启事业部制，工程机械龙头再度起航。重启事业部制，工程机械龙头再度起航。 公司是公司是我国工程机械行业龙头企业之一。我国工程机械行业龙头企业之一。主营业务产品包括起重机械、混凝土机械、土方机械、高空机械、农业机械等诸多品类。目前，公司起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“

4、数一数二” ，其中建筑起重机械销售规模实现全球第一。2019 年，公司产品线销售职能回归事业部后，市场竞争优势进一步增强。2019 年，公司起重机械、混凝土机械合计营收占比高达 83%，未来伴随着工程机械后周期产品复苏高峰的来临，公司业绩持续高增长可期。 2019 年公司年公司经营经营业绩高速增长。业绩高速增长。2019 年，公司实现营收 433.1 亿元，同比增长 50.9%；实现归母净利润 43.7 亿元，同比增长 116.4%。毛利率持续提升至 30.0%，盈利能力不断增强。经营活动现金净流量达 62.2 亿元，同比增加11.6 亿元。公司各项经营指标持续向上，2019 年经营质量达到历

5、史最好水平。 起重机械：起重机械：起重机械迎来更新换代高峰，塔机市场景气度高涨起重机械迎来更新换代高峰，塔机市场景气度高涨。 起重机械在起重机械在 2020 年迎来更新换代高峰期。年迎来更新换代高峰期。起重机械属于工程机械的后周期产品，其复苏滞后于挖掘机，而且寿命大概在 10 年左右，预计在上一轮周期中销售的大量起重机械将在 2018-2021 年迎来更新换代的高峰期。 受益于装配式建筑占比提升，大塔迎来发展良机。受益于装配式建筑占比提升，大塔迎来发展良机。近来年，伴随着装配式建筑的崛起，对塔机，尤其是大型塔机的需求持续增加。2018 年我国新建装配式建筑面积 1.9 亿平方米，同比增长 25

6、.0%，占房屋新开工面积的比重提升至 9.1%，与欧美等发达国家相比依然较低。另外，近年来塔机租赁价格不断上扬，塔机市场量价齐升，景气度持续高涨。 汽车起重机市场三足鼎立，塔机市场中联重科一家独大汽车起重机市场三足鼎立，塔机市场中联重科一家独大。汽车起重机市场徐重、中联重科、三一重工三家企业合计的市占率达到 90%以上，一季度，中联重科工程起重机械月销量持续上升，市占率达历史最好水平。塔机市场中联重科市占率高达 40%左右，大塔市占率超过 50%；伴随着装配式建筑的崛起，大塔需求持续增强，未来公司市占率有望进一步提升。 混凝土机械：更新高峰期来临，混凝土机械：更新高峰期来临，2020 年有望维