鸿利智汇-更新报告：VR用Mini LED核心供应商业绩拐点向上-20211123（15页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 鸿利智汇鸿利智汇(300219)(300219) VR 用用 Mini LED 核心供应商，业绩拐点向上核心供应商，业绩拐点向上 鸿利智汇鸿利智汇更新报告更新报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 公司是国内公司是国内LED封装的领先企业，封装的领先企业， Mini LED的布局领先一步， 预计将快速放量；的布局领先一步， 预计将快速放量； 确确 定性扩产保障传统业务的稳定增长；业绩短期负面影响因素已基本定性扩产保障传统业务的稳定增长；业绩短期负面

2、影响因素已基本消除消除。 投资要点：投资要点： 维持维持 “增持” 评级。“增持” 评级。 考虑到 Mini LED 在 VR 上从 2022 开始将显著放 量，我们上调公司 2021-2023 年的 EPS 为 0.44、0.72（+0.06） 、0.97 （+0.08）元，对应增速分别为 239%、62%、35%。同时参考国内主 要 LED 封装企业 2022 年的平均估值，我们维持公司 2022 年 30 倍 的 PE 估值，对应目标价为 21.6（+1.8）元。 Mini LED 背光封装布局领先，背光封装布局领先， VR 为短期重要增长点。为短期重要增长点。 如我们前期 报告所述，M

3、ini LED 在直显、TV、笔记本电脑、电竞屏、VR 等领 域有良好的发展前景。公司在 Mini LED 背光封装具有显著的优势， 其良率与产能均处于行业领先水平。 目前公司终端产品类型广泛， 其 中 VR 产品已向国际知名 VR 企业供货。此外，公司还供应了多款 TV、桌面显示屏、笔记本电脑的 mini LED 背光模组。伴随着上述终 端产品的放量，Mini LED 将成为公司未来业绩的重要增长点。 传统业务经营稳健， 公司传统封装业务有支撑。传统业务经营稳健， 公司传统封装业务有支撑。 公司传统业务经营稳 健，2021 年在金材五金、谊善车灯等子公司的负面拖累下仍实现大 幅增长。针对上述

4、子公司，公司进行了剥离、更换管理层等措施，未 来负面影响将大幅改善。 此外， 公司针对确定性较高的需求进行扩产。 未来伴随着子公司负面影响消除、 新产能贡献新利润， 公司传统业务 有望继续保持稳定增长。 催化剂。催化剂。Mini LED 以及车用照明需求快速增长。 风险提示。风险提示。疫情反复影响需求，公司产能建设不达预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 3,594 3,124 4,123 5,635 7,292 (+/-)% -10% -13% 32% 37% 29% 经营利润（经营利润（EBIT） 149

5、 190 397 657 868 (+/-)% -67% 28% 108% 65% 32% 净利润（归母）净利润（归母） -876 93 315 509 686 (+/-)% -520% 111% 239% 62% 35% 每股净收益（元）每股净收益（元） -1.24 0.13 0.44 0.72 0.97 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.07 0.10 0.13 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 4.1% 6.1% 9.6% 11.7% 11.9% 净资产收益率净资产收益率(%) -

6、48.0% 4.8% 14.4% 19.3% 21.1% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.3% 6.1% 12.3% 17.1% 20.0% EV/EBITDA 11.62 19.59 22.15 14.24 10.73 市盈率市盈率 116.73 34.39 21.26 15.80 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.5% 0.6% 0.8% 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 目标价格：目标价格： 21.60 上次预测： 19.80 当前价格： 15.30 2021.11.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 8.75-15.66 总市值（百万元