传媒行业元宇宙专题报告：元宇宙是下一个互联网方向吗？-211123（41页）.pdf

1、元宇宙是下一个互联网方向吗？元宇宙是下一个互联网方向吗？ -元宇宙专题报告元宇宙专题报告 证券研究报告 请仔细阅读尾部的免责声明2 核心内容核心内容 什么是元宇宙什么是元宇宙？元宇宙描述了未来互联网的一种可能形态，即人类在一个平行于现实世界的沉浸式虚拟空间中进行一切与现实 世界相同的活动，具有身份、社交、沉浸感、低延迟、多元化、随时随地、经济系统和文明这八大特征，人工智能（AI）、交 互性沉浸技术（AR/VR/MR）、区块链是构建元宇宙的三大核心技术。 Roblox为何能取得成功为何能取得成功？Roblox是一个UGC游戏平台，我们认为其成功最重要的因素为：UGC游戏+平台内经济体系的搭建。

2、Roblox的成功首先因为其洞察了玩家的UGC需求，并利用封装模块、平台云服务器从技术上实现，并通过以Robux货币为核心 的经济体系使整个平台构成了有机的、自我运行的生态。站在当前时点，我们认为Roblox未来增长的挑战主要有：国际化、年 龄层“破圈”、其他平台的竞争。 中国是否能诞生中国是否能诞生Roblox？我们认为在中国诞生一个一模一样的“Roblox”有难度，主要因为：1）用户认知和使用习惯不同， Roblox每DAU平均每天花费2.6小时的游戏时长，而我国有着严格的“未成年人防沉迷系统”。2）游戏类型和风格喜好不同， 欧美玩家偏好休闲游戏，而我国玩家偏爱MOBA、“吃鸡”等游戏类型

3、，开发难度相对更高。3）中国游戏内容监管政策较美国 更严格。4）中国游戏UGC开发氛围和环境不确定。 投资建议：投资建议：腾讯（0700.HK）是国内最能从元宇宙概念受益的互联网公司，具备布局元宇宙的优越条件，建议关注。元宇宙早 期形态是UGC游戏+社交，终极形态是现实世界的完全映射。我们参考Roblox发展的成功经验，腾讯的业务布局恰好切中了早 期元宇宙发展阶段的重点，即社交+游戏+内容。另外，腾讯的云服务、金融支付和广告业务等各业务方面都有望获益。 风险提示：技术进步慢于预期；互联网政策风险；云计算等产业互联网布局不及预期；伦理道德风险；数据安全和隐私风险 nXjWcZkWcXbYuMyQ

4、vNuM6MdNaQsQrRmOqRjMnMmNfQnPmQbRmMyQvPsOsOuOrMoP CONTENTS 目目录录 CONTENTS 目目 录录 Roblox为何能取得成功？ 中国是否能诞生Roblox？ 01 02 03 什么是元宇宙？什么是元宇宙？ 投资建议 04 风险提示05 请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：豆瓣电影，西部证券研发中心4 什么是元宇宙什么是元宇宙？ “元宇宙”来自于英文Metaverse，最早起源自美国小说家Neal Stephenson在1992年出版的科幻作品雪崩。 “元宇宙”概念目前没有完全统一的定义，它描述了未来互联网的一种可能形态它描述了未来互联网的

5、一种可能形态，即人类在一个平行于现实世界的沉浸式虚拟空间中进行一切即人类在一个平行于现实世界的沉浸式虚拟空间中进行一切 与现实世界相同的活动与现实世界相同的活动。电影头号玩家中VR+体感交互的虚拟游戏“绿洲”（Oasis）或许是元宇宙的较后期形态，而黑客帝国中的 “脑机接口”、代码世界（Matrix）或许是元宇宙的终极形态之一。 图：电影头号玩家中的图：电影头号玩家中的VR+体感交互虚拟游戏体感交互虚拟游戏图：电影黑客帝国中的图：电影黑客帝国中的Matrix世界设想世界设想 请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Roblox招股书，西部证券研发中心5 元宇宙的特征和核心技术元宇宙的特征和核心技术

6、UGC游戏平台Roblox的CEO认为元宇宙具有八大特征：身份、社交、沉浸感、低延 迟、多元化、随时随地、经济系统和文明。 身份：参与者拥有一个虚拟身份形象，可与其真实世界身份无关或有关。 社交：参与者能够在元宇宙里社交。 沉浸感：参与者沉浸在元宇宙的体验当中，失去对现实世界的感知。 低延迟：元宇宙没有延迟性，交流和社交随时发生。 多元化：元宇宙内有大量差异化、丰富的内容引起人们长期的兴趣。 随地：参与者可以随时随地在任何地点进入元宇宙。 经济系统：为保证内部正常运转，元宇宙应该有自己的经济系统。 文明：元宇宙应该是一种数字文明。 图：图：Roblox的的CEO提出元宇宙具有八大特征提出元宇宙