【公司研究】中科三环-磁材领域龙头企业新能源车开启公司成长新篇章-20200312[29页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 03 月 12 日 中科三环中科三环（000970.SZ） 磁材领域龙头企业，新能源车开启公司成长新篇章磁材领域龙头企业，新能源车开启公司成长新篇章 钕铁硼永磁材料龙头企业， 行业发展领路人钕铁硼永磁材料龙头企业， 行业发展领路人。 公司从事钕铁硼稀土永磁材 料和新兴磁性材料研发、生产和销售，是全球最大的钕铁硼永磁体制造商 之一。 公司成长的驱动因素在于研发能力驱动下对新应用领域的率先切入 和放量抢占。 新能源汽车推动磁材行业迎来新一轮成长新能源汽车推动磁材行业迎来新一轮成长。 国家鼓励高性能钕铁硼永磁产 业的发展，节能环保的政策提供了广阔发展空

2、间，根据测算，未来三年高 性能钕铁硼年均消费增速维持在 15%左右，其中新能源汽车是消费的核 心增量，占比有望从 2018 年的 12%提升至 2022 年的 30%。此外，工业 机器人、 汽车零部件、 风电、 节能家电以及消费电子等领域也将稳定增长。 技术研发能力突出技术研发能力突出， 新能源汽车领域先发优势明显新能源汽车领域先发优势明显。 中国是钕铁硼主要的 生产地，国内企业资源及成本优势显著。公司通过对工艺、技术、设备等 方面的改进不断提升产品的竞争力。 目前公司已成为特斯拉驱动电机的供 应商，先发优势明显，未来随着特斯拉 Model 3 的放量以及海外车企的积 极布局，市场份额有望进一

3、步提升。 参股南方稀土，中重稀土供应能力加强参股南方稀土，中重稀土供应能力加强。2019 年 4 月公司拟参股南方稀 土 5%的股份，南方稀土将以市场最优惠的价格向中科三环提供稀土原材 料，同时双方也将在赣州共同设立高性能钕铁硼生产企业。考虑到重稀土 镝在高端钕铁硼磁材中的重要性以及缅甸封关带来的中重稀土供应减少， 此次合作有助于保障公司原材料（特别是重稀土）价格和量的稳定供应， 对提升公司在新能源汽车领域的竞争力有重要意义。 投资建议：投资建议：公司作为钕铁硼磁材行业中的龙头企业，技术研发能力突出， 不断优化产品结构，向高附加值领域发展，同时公司在新能源汽车领域先 发优势明显，受益于电动汽车

4、的放量，市场份额进一步扩大。我们预计公 司 2019-2021 年归母净利润分别为 2.26/3.02/4.16 亿元， 对应 PE 分别为 48、36、26 倍；给予公司 2020 年动态 PE50 倍估值，对应目标价 14.0 元，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示：下游需求增长不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧 的风险。 财务财务指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 3,895 4,165 4,364 5,070 6,081 增长率 yoy（%） 10.0 6.9 4.8 16.2 19.9 归母净利润（百万元） 28

5、2 248 226 302 416 增长率 yoy（%） -10.8 -12.0 -8.9 33.6 37.8 EPS 最新摊薄（元/股） 0.26 0.23 0.21 0.28 0.39 净资产收益率（%） 6.6 5.7 5.0 6.3 8.2 P/E（倍） 38.3 43.6 47.9 35.8 26.0 P/B（倍） 2.52 2.43 2.36 2.26 2.12 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 增持增持（首次首次） 股票信息股票信息 行业 金属非金属新材料 最新收盘价 10.16 总市值(百万元) 10,822.43 总股本(百万股) 1,065.20 其中自由流通股(%) 1

6、00.00 30 日日均成交量(百万股) 31.55 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书编号：S0680518030009 邮箱： -18% -9% 0% 9% 18% 27% 37% 2019-032019-072019-112020-03 中科三环沪深300 2020 年 03 月 12 日 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 会计年度会计年度 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 流动资产流动