传媒互联网行业2022年度投资策略：顺应政策拥抱变革重启成长-211122（54页）.pdf

1、未成年人防沉迷”政策落地，游戏企业积极配合防沉迷工作。2021年8月，国家新闻出版署下发了关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知，要求严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间，所有网络游戏企业仅可在周五、周六、周日和法定节假日的每日20时至21时，向未成年人提供1小时服务。为了响应关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知，进行行业自律自省，中国音数协游戏工委与213家游戏企业共同发起了网络游戏行业防沉迷自律公约，其中包括腾讯控股、网易、完美世界、三七互娱等头部游戏公司，各游戏公司也纷纷积极配合通知要求，完善游戏内防沉迷机制。未成年人收入占比较小，未成年人游戏时长减少对

2、游戏收入影响有限。根据头部上市游戏公司披露的未成年人流水占比，“未成年人防沉迷”政策的落地或对整体流水及收入的影响较小。游戏公司估值仍处于2018年以来的底部区间，向上修复空间或已打开。近期由于“未成年人防沉迷”政策的落地以及8月份以来未发放新一批版号，市场对游戏行业监管的影响仍有所担忧。同时，2020年受疫情影响游戏行业迎来高速增长，形成较高基数，2021年疫情缓和之后游戏行业重回正常增速，同比增速较2020年有所下滑。综合以上各种因素，A股游戏公司估值有所回落，重回2018年以来的底部区间。2021年8月，国家新闻出版署正式下发关于未成年人防沉迷网络游戏的通知，监管靴子落地，并随游戏公司三

3、季报业绩改善以及元宇宙的催化，游戏公司估值迎来触底回升。在游戏版号恢复发放以及2022年游戏行业即将迎来产品大年的预期下，游戏公司估值有望持续修复。长期来看，游戏出海、云游戏或成为游戏行业的重要增量，元宇宙或成为2022年游戏行业估值提升的重要催化剂。2021Q3中国手游市场规模同比增长9.09%，新产品对收入增长贡献显著。根据伽马数据，2021Q3中国移动游戏收入达554.69亿元，同比增长9.09%，主要系Q2末期上线的梦幻新诛仙以及Q3上线的斗罗大陆：魂师对决、金铲铲之战、哈利波特：魔法觉醒等新游带来流水增量。龙头公司精品游戏储备丰富，上线后有望贡献业绩增量。用户红利逐渐消失、存量用户竞

4、争主导下，游戏精品化趋势明显。头部游戏依托创新性的游戏玩法、精美的画面呈现效果、持续的版本迭代、有创意的运营活动等因素在畅销榜排名持续领先，用户进一步向头部集中。腾讯、网易、完美世界、吉比特、心动网络等公司精品游戏储备丰富，2021Q4及2022年上线后有望贡献业绩增量。中国移动游戏海外市场份额已成全球第一，但增长空间仍大。根据Google和App Annie联合发布的2021年移动游戏出海洞察报告，2021年上半年中国移动游戏开发商在海外的市场份额达到23.4%，超越美国和日本，成为全球第一。中国移动游戏海外市场份额自2017年的10%提升至2021H1的23.4%，4年间提升了13.4个百分点，随着各厂商产品精品化程度及海外发行能力的不断提升，中国厂商有机会在海外游戏市场获得更多的份额。分市场来看，中国移动游戏发行商在美国、日本、德国、英国、加拿大等高用户支出市场的市场份额均超过20%，同时这些市场用户支出保持着较快年同比增速，在中国厂商海外市场份额保持不变的情况下，海外各市场的增长也能持续为国内厂商贡献增量流水和利润。