东睦股份-首次覆盖报告：拐点已至粉末冶金龙头扬帆起航-211121（45页）.pdf

1、全球光伏装机量稳定增长。全球市场上，据 IEA 数据 2020 年光伏新增装机 127GW，预计 2025 年达 228.8GW，2030 年将达 525.8GW。我们预计 2020-2025 年全球新增光伏装机量CAGR 将达12.49%。据我们测算，2020-2025 年全球光伏逆变器装机量CAGR 将达20.09%。在光伏领域，软磁磁芯主要用于制作光伏逆变器，逆变器不仅具有直交流变换功能，还具有最大限度地发挥太阳电池性能的功能和系统故障保护功能。2020 年全球光伏逆变器需求量140.5GW 中，逆变器替换需求为 13.5GW。2030 年全球光伏逆变器总需求将达 697.5GW。据我们

2、测算，2025 年全球光伏逆变器需求将达到350.9GW，每kW 光伏装机容量所需软磁材料约为0.25kg，预计2025 年全球光伏逆变器软磁需求量将达到8.77万吨，2020-2025年CAGR 为20.11%。软磁粉芯制成的电感可应用于充电桩的充电器上，起储能、滤波作用，也可用于新能源车AC/DC 车载充电机和车载DC/DC 变换器以及电路模型中。新能源车充电桩需求保持快速增长。据智研资讯数据，2020 年我国充电桩保有量为 168.1万台，其中公共充电桩80.74 万台，私有桩87.36 万台。我们假设 2021-2025 年私有桩增量与新能源汽车年销量保持 1：5 的比率，预计 202

3、5 年国内新能源汽车销量 610 万台，国内私有桩保有量对应为501.36 万台;公共充电桩领域，我国 2016-2020 年均复合增速为54.62%，参照该增速，我们估计2025 年公共充电桩数量将达到 779.64 万台。加总后，预计 2025 年全国充电桩保有量为1281 万台，车桩比将从目前的 2.93：1 逐步下降至2：1。2020 年至2025 年我国充电桩数量复合年增长率为 41%。新能源车软磁需求空间广阔。PHEV 车型由于需要安装升压模块，对软磁合金粉芯使用需求提升。据铂科新材数据披露，目前每辆纯电动车(EV)所需金属软磁产品约 0.5kg，每辆混合动力汽车(PHEV)所需金属软磁产品约为 4kg。假设 2025 年全国新能源汽车销量达到 610 万辆，且 EV 与 PHEV 的比例为 4：1，则 2025 年国内新能源汽车行业合金软磁需求量将由 2020 年的0.16 万吨提升至 0.73 万吨。国内 2020-2025 年新能源车软磁需求量CAGR 为35.47%。