冰轮环境-深耕冷热产业链布局氢能、CCUS-211115（28页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 冰轮环境冰轮环境(000811 CH) 深耕冷热产业链，布局氢能深耕冷热产业链，布局氢能/CCUS 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 18.58 2021 年 11 月 15 日中国内地 通用机械通用机械 深耕冷热产业链，布局深耕冷热产业链，布局氢能、氢能、CCUS 长赛道长赛道 公司起家于制冷压缩机，是中国工商业制冷行业的领军企业。公司掌握 “全压力、宽温区、多工质”核心技术，冷热一体化的产业布局，服务于冷链物流、中央空

2、调、工业余热利用及城市集中供热。 “双碳”背景下，积极拓展 CCUS（碳捕获、利用与封存） 、氢能新领域，打造新成长曲线。我们认为冷链物流行业有望持续快速发展，看好氢能和 CCUS 新业务的前景，公司技术领先，卡位精准，看好公司长期成长空间。预计公司 2123年 EPS 为 0.46/0.61/0.78 元，考虑 2123 年公司 30%的业绩复合增速，给予 22 年 1 倍 PEG，目标价 18.58 元，首次覆盖，给予买入评级。 冷链物流产业发展冷链物流产业发展提速，环保制冷系统领导者持续受益提速，环保制冷系统领导者持续受益 受益于生鲜电商、蔬果宅配消费的增长，20162020 年国内冷链

3、物流市场规模连续 5 年维持两位数增长，冷库库容 5 年接近翻倍，带动冷冻冷藏压缩机需求持续快速增长，但与国外相比，我国冷链物流发展水平仍然落后，未来空间广阔。冷库是耗能大户，节能环保的氨/二氧化碳复叠制冷系统代表行业发展方向。与氟利昂、液氨制冷剂相比，二氧化碳制冷剂具有环保、安全、节能特征，是制冷剂发展的重要方向。公司是国内氨/二氧化碳复叠制冷系统产品的开创者，市场份额大幅领先于竞争对手。 电力紧张可能成为常态，电力紧张可能成为常态，工业工业余热利用大市场有望启动余热利用大市场有望启动 双碳目标对各行业节能减排及能源综合利用均提出了更高的要求。根据前瞻网数据，2020 年国内余热资源约占燃料

4、消耗总量的 1767%，可回收率60%。我们测算 2021 年我国余热资源潜在利用价值超 2500 亿元。公司工业余热利用设备涵盖了余热回收、余热锅炉以及余热发电设备，产品覆盖从 30 度到 200 度的宽温区，其大温差吸收式换热技术、余热深度回收技术多次入选国家节能技术推荐目录 。 布局氢能、布局氢能、CCUS 产业，打造产业，打造新的新的成长曲线成长曲线 1）氢能压缩机：我们测算 2030 年氢能压缩机市场需求 500 亿元，公司氢能压缩机产品体系布局完整，覆盖氢液化、氢储运、加氢站、燃料电池全产业链，技术达到国际先进水平，与国富氢能、东德实业、重塑科技等企业实现战略合作，率先实现进口替代

5、。2）CCUS：双碳政策下，碳捕集市场迎来增长元年，2020 年我国 CCUS 设备需求 7.1 亿元，我们预计 2030年将达到 912 亿元，10 年 CAGR=62%。公司碳捕集技术较为成熟，已服务多个行业客户的碳捕集、增压提纯、液化项目，公司与万华化学签约碳捕捉运营服务，通过运营服务不断提升产品效率。 风险提示：冷库投资低于预期；CCUS 和氢能产业政策低于预期。 华泰证券华泰证券 2022 年度投资峰会年度投资峰会 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 18.58 收盘价 (人民币 截至 11 月 12 日) 13.59 市值 (人民币百万) 10,136 6 个月平均日成交额 (人

6、民币百万) 272.35 52 周价格范围 (人民币) 6.19-14.62 BVPS (人民币) 6.12 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (人民币百万) 3,821 4,044 5,512 6,678 7,842 +/-% 5.94 5.83 36.30 21.17 17.42 归属母公司净利润 (人民币百万) 455.05 222.51 344.82 457.38 585.45 +/-% 61.16 (51.10) 54.97 32.64 28.00 EPS