银行业他山之石系列专题报告：积极拥抱变革提升非息业务对ROE的贡献-211108（48页）.pdf

1、营收中自营交易类收入占比波动相对较大，其中交易账户收入主要是交易性现金工具和表外衍生工具合约(包括商品合约)产生的净损益，证券损益主要是持有至到期和可供出售证券的损益。自营交易承担市场和信用风险，因此其发展与银行资产摆布结构相关。从银行业资产配置角度来看，90 年代得益于直接融资发展和金融市场繁荣(1985-2007 年间，美国股市市值/GDP 由 54%增至 146%，债务证券余额/GDP 由 102%提高至 183%)，同时金融创新蓬勃发展下，包括金融期货、期权等金融衍生品诞生，商业银行资产端证券投资资产配置比例有小幅提升。从营收角度来说，自营交易收益更多受金融市场波动影响，21 世纪初经

2、济危机期间交易账户收入走平，金融危机期间营收也大幅受挫。2008 年后虽然伴随金融资产公允价值修复、整体收入恢复，但相关业务收入仍受监管制约。因为金融危机暴露了投行自营交易的巨大风险，此后以巴塞尔协议、“多德-弗兰克法案”、“沃尔克法则”等为代表的监管法规相继推出，金融监管整体趋严。例如沃尔克法则禁止投行从事证券、衍生品及商品期货期权等的自有本金交易5，相应的投行经营策略较之前也有所收敛，主动降低风险相对较高的投资业务比例，将业务重心更多转向风险相对较低的资管业务，一定程度上也是对 90 年代过度金融创新和复杂混业经营的一种纠偏。2018 年以来自营投资收益及其占比的再度提升，又反映了金融监管

3、的结构性宽松，因为特朗普上任之后就迅速开启监管放松进程，包括 2019 年美联储和其他四家监管机构最终批准通过沃尔克规则修正案，放松对商业银行自营交易等的监管，给中小型金融机构监管豁免，给大型金融机构一定程度的自营交易空间。所以，银行自营交易收入整体受资本市场、银行自身风险偏好、以及监管约束多方面的影响较大。狭义：FDIC 自 2001 年开始披露细分的“投资银行、咨询、经纪和承销费用和佣金”数据，营收贡献度在 2001-2008 年保持在 2%左右，受挫于金融危机，后续在 1.5%上下，整体波动不大。广义：2001 年同时新增披露的还有“资产证券化收入”和“出售贷款净损益”，考虑到业务类型可

4、归类到广义的投行业务中，这两类业务 2001 年分别贡献了营收的3.8%和 1.3%，加上投行咨询承销收入合计占营收的 7.2%，在 2001-2008 年间是在除其它杂项外银行营收端的最大贡献科目。考虑到资产证券化发端于 70 年代、繁荣于80 年代，预计也是 80 年代商业银行“其他”非息科目快速提升的主要贡献因子。首先，回溯美国商业银行投行业务发展历程，20 世纪 30 年代的格拉斯一斯蒂格尔法在商业银行和投资银行业务之间建立严格的防火墙，包括禁止吸收存款的机构单独或联合发行、承销、出售股票及各类有价债券;1987 年美联储允许商业银行从事承销业务，但其收入不得超过附属公司总收入的 10

5、%，之后提高到 25%;1989 年美联储允许 J.P.摩根承销企业债务证券和股票，混业经营落地阶段伴随资本市场繁荣发展，也是银行投行业务发展的基础。企业融资渠道多元，对贷款需求降低，需要探索更多直融途径，投行业务迎来机遇。其次，资产证券化自 80 年代创造出来到 2008 年金融危机前呈现快速膨胀的态势。1985 年美国诞生全球首个非住房抵押贷款资产支持证券，基础资产是计算机租赁票据，1988 年以企业贷款和债券为基础资产的 CDO 产品被开发，美国的 ABS 市场自 80 年代开始迅速发展，银行通过金融创新绕过监管、提高杠杆率，通过积极发展资产证券化将表内信贷出表，提高长期限资产的周转率。

6、数据来看，2000-2008 年受资产证券化业务繁荣影响，非息收入中资产证券化净收入贡献 10%，仅次于银行账户业务和托管业务。次贷危机后，资产证券化收益随证券化产品规模的下降而急剧下降，业务收入基本归零，同时出售贷款净损益接力成为主要发展方向，主要是巴塞尔协议的推行和资本监管的强化，对信贷资产流转业务推动明显。贷款销售收入和资产证券化业务收入类似，都是加快资产流转的方式，属于投行类创新业务之一。美国商业银行很早就改变了传统的“发放&持有”的经营模式，80 年代起随着