【公司研究】中国石油-公司深度报告：国内油气生产龙头低估值、高弹性-20200110[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/石油天然气石油天然气/石油天然气石油天然气 证券研究报告 中国石油中国石油（601857）公司深度报告公司深度报告 2020 年 01 月 10 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 01 月 09 日收盘价 （元） 6.06 52 周股价波动（元） 5.49-8.02 总股本/流通 A 股（百万股） 183021/161922 总市值/流通市值（百万元） 1109107/1109107 相关研究相关研究 Table

2、_ReportInfo 油气产量稳步增长2019.10.31 上半年净利润同比小幅增长2019.08.30 油价震荡上行，业绩平稳增长2019.04.30 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -23.23% -16.23% -9.23% -2.23% 4.77% 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 中国石油海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 7.9 -2.4 -4.2 相对涨幅（%） 1.1 -7.8 -7.1 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email

3、: 证书:S0850511010010 分析师:朱军军 Tel:(021)23154143 Email: 证书:S0850517070005 分析师:胡歆 Tel:(021)23154505 Email: 证书:S0850519080001 联系人:张璇 Tel:(021)23219411 Email: 国内油气生产龙头国内油气生产龙头，低估值低估值、高弹性、高弹性 Table_Summary 投资要点：投资要点： 核心核心观点观点。公司是国内最大的油气生产企业，每万股原油产量 48.64 桶，油 价弹性高于 A 股主要油气公司。公司立足上游，全产业链布局完善。目前公 司 PB 估值处于历史底

4、部，低于国际石油龙头平均水平，港股估值优势相对 更大，当前港股 PB 估值仅 0.55 倍。 勘探与开采勘探与开采：油气产量全国第一油气产量全国第一，油价油价弹性大弹性大。2018 年公司原油产量 1.2 亿 吨，天然气产量 1022 亿立方米，油气产量占全国一半以上，油价弹性高于 A 股主要油气企业。为保障国家能源安全，公司加大上游资本支出，非常规油 气勘探取得部分成果，未来储量有望继续增长。 炼油与化工炼油与化工：打造打造炼化一体化与乙烷制乙烯项目炼化一体化与乙烷制乙烯项目，寻求，寻求转型升级转型升级。公司是国 内第二大炼化企业，2018 年原油加工量 1.52 亿吨，成品油产量 1.05

5、 亿吨， 占全国 29%，仅次于中石化。公司积极推进中委广东石化 2000 万吨/年炼化 一体化项目，并利用自产乙烷，打造长庆、塔里木乙烷制乙烯项目。 销售销售：成品油销量稳定增长成品油销量稳定增长，非油业务快速发展，非油业务快速发展。公司拥有全国第二大零售 网络，2018 年拥有加油站 2.2 万座，约占全国 22%；成品油销量 1.78 亿吨， 同比+4.74%。2014-2018 年公司非油业务收入快速增长，年均复合增长率 24%，到 2018 年公司非油业务收入达 231 亿元。 天然气与管道天然气与管道：天然气销量快速增长天然气销量快速增长，油气管道油气管道长度稳步增长长度稳步增长。

6、2018 年公司 天然气销量 2168 亿立方米，同比+8.9%；其中，国内销量 1596 亿立方米， 同比+19.6%。截止 2018 年底，公司国内油气管道总长度 8.35 万公里，同比 +1.4%；其中，天然气管道 5.18 万公里，占全国总里程约 72%。 PB 处底部区域，港股估值优势处底部区域，港股估值优势相对更大相对更大。截至 2019 年 1 月 9 日，中石油 A 股、港股 PB 估值分别为 0.90、0.55 倍，均接近 2010 年以来最低值（最低 值分别为 0.82、 0.48 倍） ， 且低于国际石油龙头企业平均 1.09 倍的估值水平， 港股 PB 估值优势更加明显