【公司研究】中钢国际-冶金工程底蕴深厚多点发力培育新业务领域-20200702[20页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司研究简报公司研究简报 1 中钢国际中钢国际（000928） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 增持（维持评级） 当前当前价格价格 3.93 元 目标目标价格价格 4.5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,256.66 流通A 股股本(百万股) 1,256.66 A 股总市值(百万元) 4,938.69 流通A 股市值(百万元) 4,938.69 每股净资产(元) 4.10 资产负债率(%) 71.67 一年内最高/最低(元) 6.02/3.67 作者

2、作者 唐笑唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 岳恒宇岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 中钢国际-首次覆盖报告:国内订单 高 速 增 长 ， 多 元 化 业 务 齐 发 力 2019-04-24 2 中钢国际-半年报点评:营业收入持 续 下 滑 ， 现 金 流 状 况 继 续 改 善 2017-07-28 3 中钢国际-首次覆盖报告:海外业务 快速增长，国内 PPP 业务正式布局 2017-03-30 股价股价走势走势 冶金工程底蕴深厚，多点发力培育新业务领域冶金工程底蕴深厚，多点发力培育新

3、业务领域 传统业务底蕴深厚，放缓海外加码国内传统业务底蕴深厚，放缓海外加码国内 公司主要业务是钢铁、电力、煤焦化工、石油化工和金属矿业等领域工程 建设，在传统业务领域有着多年经验技术累积，近年来在传统技术上有较 大突破， 如带式焙烧球团技术、 7.5 米大型顶装焦炉和控轧控冷工艺及配套 的热轧机组及水冷装置等。受海外风险加剧影响，公司式微海外业务，伴 随着开工复产逐步开放， 国内冶金行业需求正旺， 公司抓住国内产能置换、 超低排放的机遇，利用区域优势扩张国内业务。 战略投资东土科技，天澄环保有望成业绩增长点战略投资东土科技，天澄环保有望成业绩增长点 2020 年 5 月 22 日， 公司董事会

4、同意转让佰能电气 27.78%股权给东土科技， 持股佰能电器对应比例价值评估后达 4.48 亿元，其中 0.9 亿元作为现金对 价， 3.58 亿元以 11.73 元/股发行价作为股票对价。 截止 2020 年 6 月 15 日， 以东土科技收盘价核算该交易税后投资收益约达 2.34 亿元。 此次合作有助 于公司在技术转型、总承包业务拓展、内部调节效率等多个维度提升竞争 力。 我们预期公司或与东土科技在工业互联网进行合作， 打开发展新思路。 公司子公司中钢天澄 2019 年营收 6.55 亿元，同比增长 16.55%；2019 年净 利润 3090 万元，同比增长 37.03%，随着环保业政策

5、支持力度加大，公司 环保领域科研不断投入，中钢天澄业绩有望稳步增长，成为公司未来业绩 重要增长点。 2019 年 10 月 21 日， 中钢天澄成为武汉市上市后备 “金种子” 企业，随着我国注册制的不断深化，上市条件适当放宽且符合条件的公司 将加快上市进程，作为湖北“金种子”企业，中钢天澄有一定上市机会。 公司订单营收保持高位，费用率现金流较为稳定公司订单营收保持高位，费用率现金流较为稳定 2019 年公司订单额为 204.29 亿元，同减 21.95%，主因上期基数较高；营 收 134.14 亿元，同增 60.32%；毛利率 12.57%，较 2018 年增加 0.93 个百 分点；2019

6、 年期间费用率为 6.09%，较去年减少 0.9 个百分点；2019 年公 司收现比 0.64，同比下降 0.48 个百分点；2019 年公司付现比 0.6，同比下 降 0.38 个百分点；2019 年公司经营性现金净流入 7.73 亿元，较 2018 年同 期减少 4.58 亿元，现金流状况保持良好；资产负债率为 71.53%，同比上升 0.96 个百分点，或因业务扩张使得资产负债同时上升所致。 投资建议：投资建议：2019 年公司订单略微下降，营收增速增长较快在国内冶金行业 需求增长的背景下， 国内订单有望对冲疫情带来的消极影响维持去年水平； 此外， 公司大力开展多元化战略， 其环保板块中