【公司研究】智云股份-国内平板显示模组设备龙头业绩V型反弹可期-20200228[25页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 11.901.90 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660869 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 288.55 流通股本(百万股) 201.84 市价(元) 11.90 市值(百万元) 3433.74 流通市值(百万元) 2401.94 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场

2、走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 913 976 303 935 1241 增长率 yoy% 51.65% 6.89% -68.96% 208.83% 32.69% 净利润 170 123 -633 138 249 增长率 yoy% 83.08% -28.01% -616.09% n/a 81.16% 每股收益（元） 0.59 0.42 -2.19 0.48 0.86 每股现金流量 -0.17 0.16 -1.33 0.27 0.74 净资产收益率 8.59% 6.24% -4

3、7.50% 9.36% 14.50% P/E 20.16 28.00 -5.43 24.96 13.78 PEG 0.24 -1.00 0.01 -0.21 0.17 P/B 1.73 1.75 2.58 2.34 2.00 备注：股价取自 2020 年 2 月 28 日 投资要点投资要点 国内平板显示模组设备龙头，国内平板显示模组设备龙头，业绩有望触底反弹。业绩有望触底反弹。 1）公司以机床辅助设备起家，逐渐发展成为集装配、生产、研发、设计一体 化的自动化方案解决商。2015 年收购鑫三力，切入平板显示模组设备领域， 其邦定、点胶、检测类全自动设备产品具备国际领先技术水平，在国内厂商中 具有

4、核心竞争优势，已通过国际一流企业认证，客户覆盖了众多国际、国内一 线品牌在国内的主要供应商。 2）公司目前正处于新旧动能转换阶段，从而导致 2019 年公司业绩出现亏损。 随着国内 OLED 产线持续建设， 下游行业对平板显示生产设备需求的增加将促 进公司业绩回升，规模化订单的取得证明公司相关业务已获得市场认可，未来 成长值得期待。 折叠屏风口折叠屏风口+ OLED 产线建设，模组设备有望受益放量产线建设，模组设备有望受益放量。 1）OLED 相比于 LCD 具备明显优势，是下一代主流显示技术。面板生产的三 大工艺流程中，前两道工艺较为复杂，对应设备技术壁垒高。后道 Module 段 门槛相对

5、较低，且更换频率更高，已经率先开启国产化进程。 2）从投资节奏来看，面板厂（Panel）建厂高峰已过，但模组线（MDL）的资 本开支仍处于上行通道。根据我们统计，截至 2019 年底，国内 OLED 面板厂 已采购模组线 47 条，剩余未采购产线 257 条（包括已宣布和规划产线） 。 3）折叠屏应用和近期韩国疫情有望为行业带来催化剂。三星、华为相继推出 二代折叠屏手机， 邦定和贴合设备是折叠屏制造的关键， 公司目前 OLED 邦定 设备、3D 贴合设备已在华星光电实现订单，未来有望充分受益折叠屏发展。 此外，受韩国疫情冲击，一方面部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨，为 资本开支提供条件；另

6、一方面疫情如果扩大从而实施一定运输限制，有望为国 产设备进口替代提供契机。 4）根据我们测算，国内 OLED 模组段未采购产线对应设备需求为 346.95 亿 元（包括已宣布和规划产线） ，其中，2020-2022 年未采购产线设备需求分别 为 86.08 亿元、115.67 亿元、96.84 亿元。对比 2019 年已采购产线设备需求 43.04 亿元，2020 年开始，模组设备需求迎来高增长。此外，折叠屏 OLED 增量模组设备年市场空间为 90 亿。 提前布局提前布局 OLED 模组设备，研发口罩生产设备放量可期模组设备，研发口罩生产设备放量可期。 1）传统业务方面，公司在汽车动力总成自