【公司研究】至纯科技-加速半导体清洗设备布局开创“芯”篇章-20200507[33页].pdf

1、 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 至纯科技（至纯科技（603690）机械设备 加速半导体清洗设备布局加速半导体清洗设备布局，开创“芯”篇章，开创“芯”篇章 投资要点：投资要点： 立足高纯工艺，确立领域龙头地位。立足高纯工艺，确立领域龙头地位。2018年，至纯科技完成的上海华 力12英寸28纳米先进工艺产线的建设，验证了公司服务集成电路制造业先 进工艺的技术能力，确立了公司在国内高纯工艺领域的龙头地位。高纯工 艺系统的新增业务订单总额达8亿元。至纯作为在高纯工艺系统业内具有 独特竞争优势的公司，在细分市场具有较强竞争实力

2、。 装备布局卓有成效，清洗机台利润可期。装备布局卓有成效，清洗机台利润可期。至纯科技于2017年成立独立 的半导体湿法事业部，致力打造高端湿法设备制造开发平台。公司已经具 备生产8-12寸高阶单晶圆湿法清洗设备和槽式湿法清洗设备的相关技术， 能够覆盖包括晶圆制造、先进封装、太阳能在内多个下游行业的市场需 求，公司湿法清洗设备已获得了中芯、万国、TI、燕东、华润等用户的正 式订单。2018年湿法工艺设备的新增业务订单总额达到1700万美元（合人 民币1.1亿元）。 收购波汇拓展业务布局，发挥协同效应。收购波汇拓展业务布局，发挥协同效应。至纯科技于2019年3月完成 对波汇科技的收购，波汇科技主要

3、业务为光传感器及相关光学元器件的研 发、生产和销售，与现有业务形成协同和补充，2018-2020年承诺净利润 不低于3200万元、4600万元、6600万元，通过并购进一步提高盈利能力。 我们预计我们预计公司公司2020年年-2022年营收年营收14.60、19.77、24.76亿元，归母亿元，归母 净利润净利润2.23、3.16、3.98亿元，亿元，EPS分别为分别为0.86、1.23、1.54元元/股，对应股，对应 三年三年PE为为44、31、25倍。倍。考虑公司未来几年增速较高，目前公司市盈率 水平显著低于可比公司水平，首次覆盖给予推荐评级。 风险提示风险提示：高纯集成系统订单不达预期；

4、清洗设备基地建设进展放 缓；清洗设备认证进程不及预期；预测假设与实际情况有差异风险。 Ta bl e_ Fir st| Ta bl e_ Summar y| Ta bl e_ Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万元） 674.09 986.44 1,459.75 1,977.49 2,476.72 增长率（%） 82.64% 46.34% 47.98% 35.47% 25.25% EBITDA（百万元） 66.69 158.83 298.16 394.97 486

5、.13 净利润（百万元） 29.86 92.08 222.87 315.89 398.10 增长率（%） -37.73% 208.34% 142.04% 41.74% 26.02% EPS（元/股） 0.12 0.36 0.86 1.23 1.54 市盈率（P/E） 327.21 106.12 43.84 30.93 24.54 市净率（P/B） 22.43 6.59 5.73 4.83 4.04 EV/EBITDA 34.87 25.87 20.51 2020 年 05 月 07 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 37.9 元 基本数据基本数据 总股

6、本/流通股本（百万股） 258/234 流通 A 股市值（百万元） 8,879 每股净资产（元） 5.34 资产负债率（%） 55.48 一年内最高/最低（元） 46.96/16.83 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -50% 0% 50% 100% 150% 2019-03 沪深300至纯科技 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1.1. 立足高纯工艺，布局半导体清洗工艺立足高纯工艺，布局半导体清