【公司研究】智莱科技-智能快递柜“隐形冠军”-20200212[27页].pdf

1、 1 智能快递柜智能快递柜“隐形冠军”“隐形冠军” 政策有望迎来中长期拐点是投资快递柜产业链的核心逻辑。政策有望迎来中长期拐点是投资快递柜产业链的核心逻辑。疫情当前， 快递与外卖平台纷纷推出“非接触配送”服务，国家邮政局在 2 月 6 日新闻发布会上提出“要积极推广智能快递箱模式” 。智能快递柜作为 “无接触配送”的重要载体，将得到国家政策层面的高度重视，有望 得到大力推广，而消费者对于快递柜接受程度经历疫情后将大幅提升。 从投资角度看，设备制造商有望率先受益。从投资角度看，设备制造商有望率先受益。我们测算 2019 年快递柜存 量规模约 33 万组， 预计远期 2025 年快递入柜率提升至3

2、3%， 快递柜存 量规模可达 200 万组，随着主要运营商自身调整结束，以及快递企业 加速布局，我们预计 2020 年有望迎来快递柜需求爆发。智莱科技作为 国内快递柜设备制造商龙头（其快递柜收入占比约 95%） ，有望进一步 提升市场份额，充分享受行业发展红利。 公司手握“丰巢”与“亚马逊”两大核心客户，增长点在于公司手握“丰巢”与“亚马逊”两大核心客户，增长点在于上游规模上游规模 扩张以及自身市占率提升扩张以及自身市占率提升。1）公司自 2015 年与丰巢开展业务合作，近 年来丰巢持续在国内铺设快递柜，在运营商中市占率达到 55%，丰巢 作为公司第一大客户，贡献的收入占比约 52.77%，公

3、司与丰巢绑定较 深，凭借其产品强有力的市场竞争力，有望进一步提升市场份额。2） 公司从 2011 年开始与亚马逊合作，目前是亚马逊智能快件箱唯一供货 商，2018 年亚马逊贡献的收入占比为 30.74%，随着亚马逊持续推动物 流能力建设，有望持续推动公司海外设备销售。 “技术“技术优势优势+服务网络”构建竞争壁垒，募投项目扩张产能。服务网络”构建竞争壁垒，募投项目扩张产能。公司快递 柜毛利润率达 47.3%，盈利能力领先同行。对于快递柜制造行业，公 司建立了两大核心壁垒：1）掌握设计、生产、开发核心技术，拥有多 项专利，研发费用占营收比例维持在 3.7%以上，保障满足不同客户需 求，打造可靠稳

4、定产品。2）公司深耕行业 20 年，建立了完善的营销 和服务网点，具有快速响应能力，满足大型客户需求。目前公司采用 的 “按单生产”的自主生产模式，产能利用率和产销率维持在 90%以 上，最新的募投项目将新增 8 万台智能快件箱产能，为公司打开成长 空间。 投资建议：投资建议：智能快递柜对于末端配送（快递与即时物流）具有重要的 战略价值， 在“无接触配送”模式推行与国家政策层面重视下，2020 年有望迎来快递柜需求爆发大年。智莱科技作为国内快递柜设备制造 商龙头（其快递柜收入占比约 95%） ，深厚积累 20 年，凭借其产品强 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 02 月月 12

5、日日 智莱科技智莱科技（300771.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 专用计算机设备 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 112.00 元元 股价（股价（2020-02-12） 80.00 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,000.00 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 2,000.00 总股本（百万股）总股本（百万股） 100.00 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 25.00 12 个月价格区间个月价格区间 4

6、3.55/80.00 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 6.26 15.23 -58.44 绝对收益绝对收益 15.77 39.86 明兴明兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040004 孙延孙延 报告联系人 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 0% 12% 24% 36% 48% 60% 72% 84% 2019-022019-062019-102020-02 智莱科技 专用计算机设备 创业板指 2 有力的市场竞争力，与丰巢、亚马逊等大客户深度绑定。我们认为随 着国内快递柜需