【公司研究】捷佳伟创-首次覆盖：从超越到领先技术变革驱动公司成长-20200315[41页].pdf

1、 公司深度研究 | 捷佳伟创 西部证券西部证券 20202020 年年 0 03 3 月月 1 15 5 日日 Dfhksdh dfdsfdsjfldsfk。 从超越到领先，技术变革驱动公司成长 捷佳伟创（300724.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 捷佳伟创 西部证券西部证券 20202020 年年 0303 月月 1515 日日 公司评级 买入 股票代码 300724 前次评级 评级变动 首次 当前价格 63.40 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002S0800518020002 021-38584220 联系人联

2、系人 张骥张骥 王东华王东华 相关研究相关研究 -28% -7% 14% 35% 56% 77% 98% 119% 2019-032019-072019-11 捷佳伟创专用设备创业板指 核心结论核心结论 光伏设备国产化过程中，光伏设备国产化过程中，公司公司以强大的以强大的创新创新应用能力应用能力获取获取高市场份额。高市场份额。光伏 产业链从下游产品开始逐步实现国产化，设备企业实现了从追赶海外龙头企 业到实现领先性水平的过程。公司作为电池片国产设备绝对龙头，从单一清 洗制绒机开始不断推出主流光伏电池片产线所需的各类设备，同时以提高下 游生产效率为目标持续进行创新应用。目前，公司已具备PERC电池

3、片产线 的整线设计交付能力， 同时在核心设备PECVD上占据超过70%的市场份额。 PERCPERC产线产线持续持续投产投产叠加叠加PERCPERC+ +、大硅片化等工艺延伸、大硅片化等工艺延伸，奠定公司未来几奠定公司未来几 年订单与业绩基础。年订单与业绩基础。 2018-2019年光伏PERC电池片产线建产高峰为公司带 来大量订单，根据存货推算目前公司在手待确认订单超过50亿元，为公司未 来12年业绩奠定坚实基础； 其次，PERC+工艺可以进一步提升PERC技术 路线的转换效率，将为公司带来大量新增设备需求；再次，从硅片环节开始 推进的12寸大硅片化将同时推动电池片环节核心设备的更新需求。

4、HJTHJT技术打开公司中长期成长空间技术打开公司中长期成长空间，公司积累的创新应用能力有望为公司赢，公司积累的创新应用能力有望为公司赢 得新技术推广期的持续红利得新技术推广期的持续红利。作为工艺与现有主流产线完全不同的颠覆性工 艺，HJT技术有望带来电池片行业新一轮产能洗牌，更高壁垒与更大价值量 的设备将使公司面对的市场规模扩大35倍至300亿元以上；公司在BSF电 池到PERC电池工艺迭代阶段积累的超越行业的开发应用能力， 将在新一轮 技术变革期奠定公司持续竞争力的基础。 目前公司已基本完成清洗制绒设备、 RPD设备、丝网印刷设备的研发，最关键的PECVD设备也即将交付验证。 首次覆盖，首

5、次覆盖， 给予 “买入” 评级给予 “买入” 评级： 预计公司19-21年归母净利润为3.88/6.52/9.16 亿，对应EPS1.21/2.03/2.85元，对应PE52.5/31.3/22.2倍，参考20年可 比公司平均0.7倍PEG，公司为行业龙头且新技术打开中长期发展空间，给 予公司20年0.7倍PEG，目标价76.17元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新进入者、公司治理、光伏新增装机量波动、应收账款等风险 核心数据核心数据 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,243 1,493 2,528 3,513 4,650 增长率 49.5

6、% 20.1% 69.4% 39.0% 32.4% 归母净利润 (百万元) 254 306 388 652 916 增长率 115.8% 20.5% 26.6% 68.1% 40.5% 每股收益（EPS） 0.79 0.95 1.21 2.03 2.85 市盈率（P/E） 80.2 66.5 52.5 31.3 22.2 市净率（P/B） 16.3 9.1 7.8 6.3 4.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 捷佳伟创 西部证券西部证券 20202020 年年 0 03 3 月月 1 15 5 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的