【公司研究】捷昌驱动-受益全球消费电动化打造网格型电驱动平台-20200223[46页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/通用机械 证券研究报告 捷昌驱动捷昌驱动（603583）公司研究报告公司研究报告 2020 年 02 月 23 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 股票数据股票数据 Table_StockInfo 02 月 21 日收盘价 （元） 57.30 52 周股价波动（元） 28.81-77.80 总股本/流通 A 股（百万股） 178/106 总市值/流通市值（百万元） 10171/6048 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -36.24% -23.2

2、4% -10.24% 2.76% 15.76% 2019/2 2019/52019/8 2019/11 捷昌驱动海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 2.0 15.9 27.3 相对涨幅（%） 8.3 15.9 29.6 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:佘炜超 Tel:(021)23219816 Email: 证书:S0850517010001 分析师:杨震 Tel:(021)23154124 Email: 证书:S0850517070009 受益全球消费电动化， 打造网格型电驱动受益全球消费电动化， 打造网格型电驱动 平台平台 T

3、able_Summary 投资要点：投资要点： 受益线性驱动行业东风，公司成长性与经营质量俱优受益线性驱动行业东风，公司成长性与经营质量俱优。公司创立于 2000 年， 为全球智慧办公、医疗康护、智能家居、工业等行业提供传动及智能控制解 决方案。公司产业技术沉淀深厚，是国内线性驱动行业龙头企业和行业标准 制定者。近年来受益于全球线性驱动行业快速发展，业务发展迅速，营业收 入 2012 年-2018 年复合增速 51.8%， 归母净利润年复合增速 64.2%， 并且经 营性现金流充沛，资产负债率保持下行趋势。 受益消费升级，线性驱动渗透率提升空间广阔。受益消费升级，线性驱动渗透率提升空间广阔。线

4、性驱动产品用于配套智能 终端设备，广泛应用于医疗康护、智慧办公、智能家居等领域。随着人口老 龄化趋势、薪酬待遇的提高，人们对生活便利性要求不断提高，线性驱动产 品渗透率不断提高。根据我们测算 2018 年全球线性驱动市场规模达 412 亿 元，在办公桌、家居、医疗床、汽车尾门的渗透率分别达 4%、0.7%、5.5% 和 15%，具有广阔的提升空间，2022 年全球市场有望达 611 亿元 产品升阶筑高壁垒，打造多元网格型业务布局产品升阶筑高壁垒，打造多元网格型业务布局。我们认为线性驱动产品制造 行业是一个技术含量高、资金密集领域，在客户服务粘性、产品稳定性、保 持设计创新的能力上有较高要求。参

5、考海外龙头，我们认为行业应用领域将 不断拓宽，未来的行业龙头将打造多元网络型业务布局，技术、渠道和品牌 实力不断加强，护城河将更加宽阔。虽然现在海外龙头凭借先发优势形成主 导地位，但国内企业凭借较快的响应速度和持续的技术积累，其产品竞争力 进步巨大，同时近年来业务发展迅速，与龙头的差距在逐渐缩小。 技术先驱，蓄势待发技术先驱，蓄势待发。从技术上，公司重视技术发展，在多年来投入下公司 积累较强技术实力。从公司治理上看，2019 年公司推出股权激励，明确未来 3 年增长。从产能上看，募投产能的投放助力公司把握目前行业发展机遇。 从环境上看，公司客户主要来自欧美，贸易摩擦缓和及马来西亚子公司的设 立

6、有助于公司进一步打开海外市场。 盈利预测。盈利预测。预计公司 2019-2021 年摊薄 EPS 分别为 1.63、2.14、2.86 元/ 股，2020 年 2 月 21 日公司收盘价 57.30 元/股，对应我们预测的 2019-2021 年 PE 各 35.15、26.78、20.03 倍。考虑到公司产品具有较大发展空间，结 合可比公司情况，给予 2020 年 30-35 倍 PE，对应合理价值区间 64.2-74.9 元，给予“优于大市”的投资评级。 风险提示风险提示。海外市场客户开发不及预期，原材料价格波动。 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo