宏昌电子-国内领先的高端环氧树脂龙头企业-210923（21页）.pdf

1、环氧树脂核心原材料环氧氯丙烷价格大幅上涨，双酚 A 价格高位盘整。当前环氧氯丙烷和双酚 A 市场价分别为2.03万、2.64 万元/吨，自 2020 年初疫情以来累计分别上涨 150%、285%，2021 年9 月初开始环氧氯丙烷价格加速上涨，累计涨幅近40%，双酚A 价格仍在高位盘整，9 月初以来累计下跌 7%。(1)2020 年中国环氧氯丙烷总产能 147 万吨/年，2021 年1-8 月产量为63.8 万吨，同比增长 24.4%，8 月初南方地区有装置停产检修，市场供应量下降，原材料液氯市场震荡运行，甘油市场价格上涨，丙烯市场总体平稳，环氧氯丙烷成本压力较大，对产品价格有一定支撑作用，9

2、 月份以来华东地区环氧氯丙烷企业受能耗双控影响，主流企业停车，市场供应下降明显，且有部分环氧氯丙烷企业陆续有检修计划，市场价格大幅上涨。(2)2020 年中国双酚A 总产能178.5 万吨/年，2021 年1-8 月产量为120 万吨，同比增长21.8%，1-7 月进口量27.2万吨，同比下降 4.2%，进口双酚 A 是国内供应的重要来源之一，2021 年上半年双酚 A 市场供应持续紧张，下游需求充足，助推市场价格大幅上涨，近期双酚 A 下游需求疲软，价格持续弱势调整，但 8 月份行业开工率达到 93%，且9、10 月份均有厂家检修，预计双酚A 价格仍将处于较高水平。环氧树脂价格持续上涨，盈利

3、水平提升，未来价格有望进一步上涨。2020 年初全球遭受新冠肺炎疫情以来，环氧树脂价格波动较大但总体上涨，当前环氧树脂(E51)市场价3.8 万元/吨，同比上涨83%，2021 年 9 月初以来，核心原材料环氧氯丙烷价格大幅上涨，成本端支撑性强，环氧树脂产能较为集中的省份实施能耗双控，供给端受到较大影响，产品价格大幅上涨，盈利水平持续提升。截至2021 年8 月，环氧树脂社会库存 3.2 万吨，环比下降 8.6%，处于近年来库存低位，随着金九银十需求旺季来临，预计行业供需关系将趋紧，产品价格有望进一步上涨。碳达峰、碳中和背景下，风电行业发展将大幅拉动环氧树脂需求增长。风电叶片主要组成部分为环氧

4、树脂和玻璃纤维的复合材料，1GW 风电叶片消耗约 6000 吨配方料和 700 吨结构胶，1 吨配方料中含 65%的纯环氧树脂，1 吨结构胶按照消耗 50%纯环氧树脂计算，1GW 风电叶片需要消耗4250 吨环氧树脂。(1)2020 年全球风电新增装机容量约96.3GW，同比增长59%，自 2011 年以来年均复合增长 10.1%，对应环氧树脂需求量约41 万吨，截至2020 年底，全球累计风电装机容量 702GW。(2)2020 年中国风电新增装机容量约 71.7GW，同比增长 179%，自 2011 年以来年均复合增长 17%，对应环氧树脂需求量约30.5万吨，截至2020年底，我国累计风电装机容量282GW。2019 年我国风力发电量占全国发电量5.54%，在碳达峰、碳中和背景下，国内风电行业迎来快速发展期。(3)根据国际可再生能源署和国际能源署等机构的研究，实现温控 2目标，则全球每年至少需要新增 180GW 风电，如果想在 2050 年实现净零排放，则每年需新增 280GW 风电装机容量，将大幅提升环氧树脂需求空间。