【公司研究】健康险行业深度报告：短期催化在即长期规划明确持续发展可期-20200209[18页].pdf

1、证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 金融金融 | 保险保险 推荐推荐（维持维持） 短期催化在即，短期催化在即， 长期规划明确， 持续发展可期长期规划明确， 持续发展可期 2020年年02月月09日日 健康险行业深度报告健康险行业深度报告 上证指数上证指数 2876 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只） 6 0.2 总市值（亿元） 20598 3.6 流通市值 （亿元） 18547 4.0 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.6 -3.9 26.4 相对表现 -3.3 -11.6 6.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 普通型人

2、身保险精算规定点评 差异化引导产品设计，促进保障型产 品发展2020-02-08 2、 保险行业 2019 年全年经营数据 点评2019 在低谷后恢复增长， 2020在 泥 泞 中 把 握 机 遇 2020-02-06 3、 上市险企 12 月月报点评2019 年收官完成，2020 年开门“红”可 期2020-01-19 众所周知， 健康险价值率高达 80%以上， 显著驱动保险公司 NBV 和 EV 增长， 是各家保险公司发展的重中之重。但近年健康险市场竞争激烈，健康险销售但近年健康险市场竞争激烈，健康险销售 承压，多家公司公司承压，多家公司公司 NBV 增长遇阻。增长遇阻。本文旨在讨论健康险

3、现状与空间，短中本文旨在讨论健康险现状与空间，短中 长期催化因素及政策目标，行业发展格局演变及区域差异化发展路径等问题。长期催化因素及政策目标，行业发展格局演变及区域差异化发展路径等问题。 当前我国当前我国健康险健康险仍仍处于处于占比低、渗透率低的初级阶段：占比低、渗透率低的初级阶段：总量层面，总量层面，当前健康 险保费占人身险保费比重仅 23%，远低于寿险的 73%。健康险深度仅 0.71%， 密度仅 504.7 元/人（美国 3970 元/台湾 3376 元），均与成熟市场有较大差距； 结构层面，结构层面，经济越发达地区的深度/密度均高于欠发达地区，但整体水平仍相 对较低，超预期的是连经济

4、最发达、保险意识最高的北上深地区也仍未饱和 （深度分别为 1.52%/0.72%/0.7%，密度分别为 1467 元/890 元/1294 元）。 展望未来，短期、中期、长期均有非常强的刺激推动健康险市场的发展。展望未来，短期、中期、长期均有非常强的刺激推动健康险市场的发展。 短期看，突发疫情和重疾定义调整均将短暂的、强烈的刺激健康险销售的爆短期看，突发疫情和重疾定义调整均将短暂的、强烈的刺激健康险销售的爆 发。发。一方面，2020 年春节伊始我国爆发大规模的疫情，虽短暂抑制保险销售， 但却能够在疫情稳定后立竿见影的促进居民健康保险的需求，持续性或持续 半年以上。借鉴 2003 年非典时期，疫

5、情稳定后健康险单月增速快速提升至 120%以上，巅峰时期月度销售同比三倍增长。另一方面，监管正在推动重疾 定义调整，预计 2020 年有望出台，届时代理人根据销售惯例促销现有主力产 品，带来健康险的阶段性爆发。 中期看，政策叠加经济发展，健康险市场进入加速增长通道。中期看，政策叠加经济发展，健康险市场进入加速增长通道。一方面政策大 力推动，关于促进社会服务领域商业保险发展的意见首次将健康险单独 列出制定 3 年 6 倍的发展目标，测算 2020-2025 年健康险 CAGR=19%，考虑 到健康险短期的暴增需求， 预计今年 （2020） 增速为 35%， 后两年 （2021-2022） 平均增

6、速 25%，再三年（2023-2025）平均增速 15%。另一方面寿险 S 曲线进 入加速通道。 截至 2019 年末， 我国人均 GDP 约为 1 万美元， 寿险深度仅 2.86% （2018 年），而根据世界寿险业增长模型和美/英/日/台等地区成熟市场来看， 我国寿险深度仍处在加速提升的区间，中期发展有望持续加速。 长长期看，人口结构的变化和社会保障的缺口，商业健康险大有可为期看，人口结构的变化和社会保障的缺口，商业健康险大有可为。一方面， 我国进入老龄化社会，同时出生率的雪崩和寿命的延长，少子老龄化趋势日 益明显，“健康保障”的需求将逐步被释放，投保人将从过去的“为死后准 备”转变为“为