1、 1 / 25 工程机械工程机械 证券研究报告证券研究报告 | 公司研究公司研究 建设机械(600984.SH) 【粤开机械深 度报告】 建设机械 (600984.SH) : 优质赛道上不断成长 的工程机械租赁龙头 2020 年 03 月 11 日 投资要点 买入(首次评级) 当前价: 12.34 元 目标价: 15 - 18 元 分析师:刘智分析师:刘智 执业编号:S0300519060001 电话:021-51782232 邮箱:liuzhi_ 股价相对市场表现股价相对市场表现(近近 12 个月个月) 资料来源:聚源 盈利预测盈利预测 百万元 2018A 2019E 2020E 2021E
2、 主营收入 2,227 3,323 4,280 5,321 (+/-) 21.77% 49.19% 28.79% 24.33% 归母净利润 153 544 770 1,030 (+/-) 571.94 255.24 41.40% 33.82% EPS(元) 0.19 0.66 0.93 1.24 P/E 27.39 18.90 13.37 9.99 资料来源:粤开证券研究院 近期报告近期报告 一、一、公司打通塔吊上下游产业公司打通塔吊上下游产业链链,成为设备租赁龙头企业,成为设备租赁龙头企业 公司是老牌工程机械厂商,主营各种塔吊、路面摊铺机。2015 年收购上海庞 源租赁和四川自贡天成工程机械
3、,其中,自贡天成工程机械主营业务中低端 塔吊,和上市公司协同性良好,上海庞源租赁主营业务主要是塔吊租赁,涉 及公司主营产品的下游产业链。通过本次收购,公司增强了工程机械领域的 生产制造能力,打通了下游客户端,从设备制造进入到设备租赁服务行业, 公司基本面发生根本改变。 二、二、庞源租赁:快速成长的国内工程机械租赁龙头企业庞源租赁:快速成长的国内工程机械租赁龙头企业 庞源租赁是中国工程机械工业协会工程机械租赁分会副理事长单位 2019 年 公司进入权威杂志国际租赁新闻统计的全球租赁 100 强位列第 43 名,与 另一家上海宏信租赁(第 57 名)是仅有的两家上榜的中国设备租赁企业。公 司在塔吊
4、租赁细分行业是绝对龙头企业, 从 2015 年进入上市公司体内后, 庞 源租赁开启了快速发展,营业收入近年增长非常快,从 2015 年 3.86 亿营收 迅速达到 2018 年 19.4 亿,归母净利润也从 2015 年 6600 万增长到 2018 年 的 2.87 亿。公司近年通过上市公司平台融资不断扩张扩大领先优势,目前市 场份额仍较低,具有很大的扩张空间。 三、三、工程机械租赁行业市场空间大、周期性弱、龙头具有较大的扩展空间工程机械租赁行业市场空间大、周期性弱、龙头具有较大的扩展空间 我国工程机械租赁行业不断增长壮大, 总产值从 2010 年 1500 亿增长到 2018 年 6200
5、 亿,复合增长率 19.4%。工程机械设备租赁在工程机械市场中的渗 透率也不断提升, 2018 年工程机械租赁行业渗透率已突破 50%。 未来随着设 备租赁业务的优势,在工程机械行业租赁的渗透率将进一步提高。目前全国 工程机械租赁企业已经超过 11500 家,但是企业普遍规模小,以中小型租赁 公司为主,全国资产在 5000 万元以上的工程机械专业租赁公司不过百余家。 市场竞争格局极为分散,大型租赁企业较少,龙头具有较大扩张空间。 不同于工程机械设备销售,工程机械设备租赁市场是一个针对保有量的存量 服务市场,市场需求与下游固定资产投资直接相关,因此设备租赁行业天然 具备周期性较弱的特点, 对经济
6、周期波动带来的需求变化没有设备那么剧烈, 从工程机械租赁市场增速来看,工程机械设备租赁市场基本保持了与我国固 定资产投资增速相匹配的稳定高速的增长,是工程机械里为数不多可持续健 康增长的子行业。 四、四、装配式建筑渗透加速,带动塔吊租赁市场中长期健康增长装配式建筑渗透加速,带动塔吊租赁市场中长期健康增长 与传统施工方式相比,装配式建筑可以大幅提升劳动生产率;提高建筑质量工程 安全性;此外,节能降耗优势也很明显。2016 年国务院印发的关于进一步加 强城市规划建设管理工作的若干意见提到,发展新型建造方式,大力推广 装配式建筑,力争用 10 年左右时间,使装配式建筑占新建建筑的比例达到 -9% 2