【公司研究】吉比特-公司首次覆盖报告：匠心打造精品新游布局拓增量-2020200630[31页].pdf

1、1 / 31 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 吉比特吉比特(603444)公司首次覆盖报公司首次覆盖报 告告 2020 年 06 月 30 日 匠心打造精品，新游布局匠心打造精品，新游布局拓增量拓增量 吉比特（吉比特（603444.SH）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点： 国内领先的国内领先的精品游戏精品游戏研运一体厂商研运一体厂商 公司是国内精品游戏研发及发行厂商，以端游起家，成功打造问道 IP，先 后推出自研端、手游，长线运营稳定。2014 年成立自主运营平台雷霆游戏， 运营以 Roguelike 品类为代表的口碑向精品游戏。2016 年成立吉相资本， 参股上游

2、优质研发团队，拓展下游运营业务，形成游戏全产业链覆盖。 手游行业保持高景气度，游戏出海贡献新增长极手游行业保持高景气度，游戏出海贡献新增长极 手游市场保持高景气度。疫情影响下 2020 年 1-4 月手游市场销售收入近 710 亿，同比增长高达 43.6%。政策上，版号发放数量、频率趋于稳定，监 管趋严下头部厂商份额持续提升。另一方面，出海成为国内厂商新增长极， 贡献未来重要业绩增量，2020 Q1 国产游戏出海收入同比增速达 40.6%。 长线运营能力突出，长线运营能力突出， 问道手游问道手游流水稳定增长流水稳定增长 公司长线运营能力极强，核心回合制 MMO 产品问道手游上线四年，流 水规模

3、稳步提升。2019 年该产品月活用户数增长 34%，流水增长 20%。公 司通过多样化营销活动不断扩大问道 IP 影响力，并在每年进行数次大版本 更新+小版本迭代，近一年更新次数达到 25 次，不断调优游戏内容。同时 公司非常重视游戏内玩家反馈和意见，极大提升用户粘性。 通过投资和自研发力新产品新品类通过投资和自研发力新产品新品类，积极拓展海外业务，积极拓展海外业务 公司旗下运营平台雷霆游戏， 通过代理发行布局精品手游， 涵盖 Roguelike、 MMO、放置类、女性向、休闲等多品类，其中在 Roguelike 领域独树一帜， 建立了核心优势。 另一方面公司成立吉相资本， 通过投资绑定多家优

4、质研发 公司及团队，其中青瓷数码近期推出爆款放置类手游最强蜗牛 ，目前稳 居畅销榜 TOP5。此外，公司积极拓展海外业务，设立日本、香港子公司， 完善海外发行体系。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 问道手游长线运营，流水稳定爬坡。雷霆游戏代理多款精品手游，在 Roguelike 领域积累独特优势，储备项目已公布 10 余款，涉及 Roguelike、 放置、ARPG 多品类，并通过吉相资本投资绑定优质研发商，丰富产品矩 阵。预计 2020-2022 年，公司实现归母净利润 11.18/12.98/14.96 亿，对应 EPS 15.56/18.05/20.81，PE31x/26x/23x

5、，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 依赖单一产品，新游戏上线表现不及预期，老游戏流水过快下滑。 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1654.70 2170.37 2883.23 3441.69 4042.54 收入同比（%） 14.91 31.16 32.84 19.37 17.46 归母净利润(百万元) 722.97 809.19 1118.21 1297.57 1495.84 归母净利润同比(%) 18.58 11.93% 38.19 16.04 15.28 ROE（%）

6、 37.90 50.79 46.92 39.08 33.57 每股收益（元） 10.06 11.26 15.56 18.05 20.81 市盈率(P/E) 47.39 42.34 30.64 26.41 22.91 资料来源：Wind,国元证券研究中心 买入买入|首次推荐首次推荐 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 549.01 / 201.8 A 股流通股（百万股） ： 71.86 A 股总股本（百万股） ： 71.86 流通市值（百万元） ： 39454.36 总市值（百万元） ： 39454.36 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 李典 执业证书