【公司研究】华铁股份-品类不断拓展打造轨交核心零部件大平台-20200706[30页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 品类不断拓展，打造轨交核心零部件大平台 华铁股份(000976) 国内轨交装备品类最全的公司，不断打造轨道交通国内轨交装备品类最全的公司，不断打造轨道交通 核心零部件大平台核心零部件大平台。公司深耕轨道交通装备制造行业，形 成了全方位覆盖轨道交通装备制造核心零部件产业的商业模 式，是国内轨交装备品类最全的公司，能够生产十余种轨道交 通装备制造核心产品，主要包括轨道交通车辆的给水卫生系 统、备用电源、制动闸片等，目前公司在给水卫生系统、备用 电源及轨道交通座椅市场占有率均达到 50%以上，已发展成为 中国轨道交通行业配套设备的龙头企业。 轨交投资是逆周期调

2、控利器，后市场潜力巨大轨交投资是逆周期调控利器，后市场潜力巨大。1） 2019 年以来城市轨道交通密集批复，叠加动车组新车型的陆续投 放，以及动车维修市场进入高增长期，2020 年轨交装备制造及后 市场行业基本面有望迎来边际改善，同时“新基建”作为拉动投 资扩大需求的方向，逆周期调节有望发力，轨道交通作为基建主 力，全年投资有望重回高位。2）根据中国产业信息网数据，预 计 2020-2021 年动车组主要零部件总市场空间为 348.0 亿元、 397.7 亿元；城市轨交方面，预计 2020-2021 年城市轨交零部件 系统市场空间将分别达到 268.7 亿元、195.4 亿元。 深度绑定客户深

3、度绑定客户，拓展品类提升天花板拓展品类提升天花板。近来年公司并 购行业优质资产，与国际领先轨交企业展开合作，围绕轨道交 通核心零部件不断完善布局，与业内知名的轨道交通车辆整车 制造企业建立了稳定的业务合作关系，目前公司主要产品之座 椅、给水卫生系统和备用电源系统在全国高铁动车组市场的市 场占有率较高，未来有望通过扩展品类打开公司天花板。 投资建议：投资建议：预计公司 2020-2022 年归母净利润为 4.2、 5.5、6.8 亿元，我们看好公司未来在轨交核心零部件领域的大 平台布局，与可比公司相比，我们给予 2020 年 35 倍 PE，目标 价 9.1 元，首次覆盖“买入”评级。 风险提示

4、风险提示：轨道交通投资低于预期；公司订单不及预期等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 1,731 1,672 2,247 2,833 3,418 YoY（%） -0.4% -3.4% 34.4% 26.1% 20.7% 归母净利润(百万元) 146 303 415 548 682 YoY（%） -70.5% 107.8% 37.0% 32.2% 24.4% 毛利率（%） 30.7% 35.4% 3

5、6.0% 36.9% 37.7% 每股收益（元） 0.09 0.19 0.26 0.34 0.43 ROE 3.4% 6.8% 8.5% 10.1% 11.2% 市盈率 62.68 30.16 22.01 16.65 13.38 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 9.1 最新收盘价： 6 股票代码股票代码： 000976 52 周最高价/最低价： 6.06/4.39 总市值总市值( (亿亿) ) 95.74 自由流通市值(亿) 95.67 自由流通股数(百万) 1,594.55 分析师：刘菁分析师：刘菁 邮箱： SAC NO：S112051911

6、0001 分析师：俞能飞分析师：俞能飞 邮箱： SAC NO：S1120519120002 联系人：田仁秀联系人：田仁秀 邮箱： 联系人：李思扬联系人：李思扬 邮箱： 相关研究相关研究 -60% -40% -20% 0% 20% 2015/062015/092015/122016/032016/06 相对股价% 股票代码沪深300 Table_Date 2020 年 07 月 06 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 国内轨交装备品类最全的公司，不断打造轨道交通核心零部件大平台 . 4