海天味业-深度报告：坚如磐石稳中求进-210908（56页）.pdf

1、社区团购通常更低价，追求性价比。社区团购本身依靠价格实惠快速起量，面对的消费人群对于价格更为敏感。社区团购的便宜，一是降低履约成本，相对于传统生鲜运输过程中在前置仓滞留，预售模式下“以销定采”减少了过程中的损耗，且规模效应扩大后单件运输成本更低;二是采购环节较少，省去中间流通环节加价，团购公司直接采买后经由团长送达消费者;三是因为基于社交推广的获客成本低，巨头入局后纷纷实行补贴，进一步拉低了价格。(1)团购价格低于商超，相同产品因不同规格或不同平台定价有差异，价盘出现紊乱。以海天产品为例，橙心优选和美团优选的上等蚝油价格约 5 元/700g，大致为线下超市售价(按 8 元/700g)的六成，优

2、惠力度较大;在味极鲜酱油上，兴盛优选的标价(11 元/1.28L)更是接近商超的五成。综合来看，团购平台的价格整体均低于商超，或与巨头入场补贴力度较大有关;但同一产品在不同团购平台定价参差不齐，与商超有不同程度的差价，使得品牌方价盘出现紊乱，容易伤及原商超渠道经销商的利益。(2)平台促销手法众多，重点促销产品并不相同。以橙心优选、美团优选、兴盛优选、多多买菜四家平台为例，采用的促销手段包括捆绑销售、买赠、限时秒杀、买多折扣、特价(限量特价、限时特价等形式)等，不同平台促销的产品差异明显。其中，美团优选更是与海天合作推出上等蚝油、味极鲜酱油等，于产品外包装标明“联名款”字样，联名款海天上等蚝油

3、695g 规格为美团优选独有。平台方针对不同系列、不同规格产品开展不同促销手段，导致产品价格在平台之间浮动，定价更加模糊。(3)SKU 数量并不多，大品牌优先。观察发现，部分品牌产品并不在列，或与品牌方态度谨慎，指定产品销售有关。前期各大品牌观望时中小品牌迎来繁荣，但当大品牌加码入局后，目前主流团购平台并未给予白牌太多机遇，SKU 多为主流品牌，其中海天是团购平台的共有品牌，促销活动也主要面向海天、李锦记等。展望未来，我们认为社区团购后续依然是品牌方的天下。随着各品牌团购渠道布局日臻完善，调味品 SKU 数量或将有所提升，但我们认为，社区团购的基本逻辑还是通过曝光大品牌的流量单品达到获客目的，

4、一方面，SKU 不会超过商超，着重陈列大品牌产品即可，团购没有打造产品矩阵的要求;另一方面，低价竞争的方式不可长期持续，未来价格回归后仍需比拼品牌效应，而即便同处于低价，由于消费者对于品牌忠诚度较高，大品牌产品依然更具吸引力。上市后：延续员工持股，颁布股权激励。2008 年10 月，在监管要求规范内部职工持股的背景下，“海天集团”以每 1 元注册资本 19.5 元的对价向 807 名股工回购股权，股东人数降至 58 名。2010 年，公司改制为股份有限公司，历经股权变动后，2014 年公司上市前仍留存 58 名职工股东，通过直接、间接持股持有佛山海天 100%股权。根据企查查最新信息，海天集团

5、的自然人持股占 100%，持股人数仍为 58 人;根据公司 2020 年年报，庞康、程雪、陈军阳、吴振兴、黄文彪 5 名实际控制人共计持有海天集团 70.79%股份。2014 年，公司上市当年即推出股权激励，授予 93 名核心员工 658 万股限制性股票，约占授予时公司股本总额的 0.44%，骨干员工持股属性进一步增强。海天历经国有控股国企混改(开始 70%员工持股)中外合资国资退出外资退出内资民营的发展历程，在特殊的发展历史中形成了核心员工持股的股权结构，分股机制可谓其多年强大的基因。2008 年为上市对员工持股进行规范缩，公司减至 58 名股东后，上市完毕即颁布股权激励予以补充。充分激励之下，员工积极性更高、荣誉感更强。