中证指数：2020年全球债券指数化投资发展报告（22页）.pdf

1、2020年新发Smart Beta ETF产品共5只，管理规模约为1.98亿美元。截至年底固定收益Smart Beta ETF共71只(不含主动管理)，规模约206.24亿美元，同比增长38.7%，规模约占固定收益ETF总规模的1.9%，整体资金流入约为60.36亿美元，占比2.9%。从各策略类型的资金流量来看，资金流入主要集中在基本面策略和多因子策略，与2019年趋势一致。基本面策略中，Fallen Angel策略依然取得较多的资金流入，VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF资金流入共约24亿美元，占Smart Beta ETF资金的流

2、入的40%，该基金规模增长200%，在固定收益Smart Beta ETF中规模跻身首位。Fallen Angel策略捕捉信用风险定价中的偏差，当评级下调使债券处于超卖状态时，债券实际价格中隐含的信用风险实际被高估，信用利差高估，而随着未来市场纠偏，债券价格回归，使得策略获得超额收益。同类型的产品还有iShares Fallen Angels USD Bond ETF，在Smart beta ETF中资金流入位列前五。资金流出规模最大的是Invesco Emerging Markets Sovereign Debt ETF(PCY)，全年资金流出约6亿美元，该ETF投资于新兴市场，注重流动性筛

3、选和提高在价值因子上的暴露。经历连续两年的资金流出，PCY在固定收益Smart Beta ETF中的规模排名由第一下降为第二。从表现来看(不包括2020年新发ETF)，2019年收益最高的为FlexShares Credit-Scored US Long Corporate Bond Index Fund，该产品采用基本面筛选策略，全年收益为14.9%，连续两年在Smart Beta ETF中收益第一。同一策略下，不同ETF的收益水平差异较大，这主要与指数样本券的期限范围、券种类型、信用评级等因素相关，因此，在细分债券市场中比较收益水平更有意义。以投资于美国市场的固定收益ETF为例，对于投资级

4、信用债，Smart ETF的超额收益并不明显;对于高收益债，无论是短期、中期还是长期，Smart ETF相比传统ETF均有一定超额收益。采用Fallen Angel策略的VanEck Vectors Fallen Angel High Yield Bond ETF取得12.77%的收益，采用基本面策略的FlexShares High Yield Value-Scored Bond Index Fund取得7.43%的收益，而普通高收益债ETF，如规模较大的JNK和HYG分别取得4.51%和4.18%的收益。2020年退市的ETF中，Smart Beta ETF占比较高，其中不乏2018年新发E

5、TFInvesco于2018年新发的8只Smart Beta ETF中，有6只在2020年退市，主要投资于高收益债、新兴市场等，幸存的2只ETF主要投资于美国市场投资级债券。整体来看，固定收益Smart Beta ETF退市频率较高，仍在不断探索适合自身的发展路径。最后，聚焦2020年新发的创新产品，Goldman Sachs发行了2只分别投资于美国综合债和美国投资级公司债的产品，标的指数在保持与基准指数风险特征相近的基础上，通过样本券筛选和权重优化，提高收益水平、降低波动性：对于国债，剔除相同期限的新券以获取流动性溢价，各期限国债的权重通过权重优化的方式确定，在波动率的限制下最大化预期收益;

6、对于公司债按行业分为三组后使用营业毛利率和资产负债率等基本面指标进行筛选;对于MBS，按发行人分组后将 “负凸性”最明显的MBS剔除。VanEck同样发行了2只Smart Beta ETF，分别投资于美国投资级公司债和美国BBB级公司债，标的指数均采用穆迪信用分析结果，基于信用利差和信用风险指标选取具有性价比的债券，同时避免选入可能被降级的债券。HYTR是投资于固定收益ETF的Smart Beta ETF，主要投资于美国高收益债ETF(包括HYG和JNK)和3-7年美国国债E