星源材质-深度报告：海外客户放量在即公司业绩拐点将至-210831（33页）.pdf

1、研发费用处于行业领先：公司作为我国最早一批从事锂离子电池隔膜研发和制造的企业，当前在隔膜领域处于行业的领跑者。自公司成立至今，已经能够统筹好产品的厚度、孔径、孔隙率以及力学性能。2017-2020 年，公司研发费用率基本稳定在 6%-8%左右，处于行业领先地位，2019 到 2020 年公司营业收入快速增长，研发费率依旧能保持在 6%左右。到 2020 年底公司共有 439 名研发人员，占公司总人数的 26.08%，当前已经取得授权专利 143 件，其中发明专利 57 件，授权实用新型专利 86 件。公司营运能力逐渐变强。公司的存货周转天数一直与行业龙头企业相似，2020年隔膜价格不断下降使得

2、公司存货周转天数不断下降。可以看到进入 2020 年以来，公司的存货周转天数和应收帐款周转天数都有显著下降。得益于公司产品在市场上的火爆，深得下有电池厂商的青睐。当前锂离子电池隔膜市场的主流制造工艺为干法和湿法。1、干法单向拉伸工艺:投料(将PP及添加剂等原材料按照配方预处理后输送至挤出系统)、流延(将预处理的原料在挤出系统中经熔融塑化后从模头挤出熔体，熔体经流延后形成特定结晶结构的基膜)、热处理(将基膜经热处理后得到硬弹性薄膜)、拉伸(将硬弹性薄膜进行冷拉伸和热拉伸后形成纳米微孔膜)、分切(将纳米微孔膜根据客户的规格要求裁切为成品膜)。2、湿法工艺:投料(将PE、成孔剂等原料按照配方进行预处

3、理输送至挤出系统)、流延( 将预处理的原料在双螺杆挤出系统中经熔融塑化后从模头挤出熔体，熔体经流延后形成含成孔剂的流延厚片)、纵向拉伸(将流延厚片进行纵向拉伸)、横向拉伸(将经纵向拉伸后的流延厚片横向拉伸，得到含成孔剂的基膜)、萃取(将基膜经溶剂萃取后形成不含成孔剂的基膜)、定型(将不含成孔剂的基膜经干燥、定型得到纳米微孔膜)、分切(将纳米微孔膜根据客户的规格要求裁切为成品膜)。公司到2021年湿法隔膜的有效产能达到了10亿平方米，其中常州星源8亿平方米，深圳约0.5亿平方米，合肥约1.2亿平方米。2020年，公司的湿法隔膜出货量约为4亿平方米，产能利用率仅有50%，2021年在旺盛的需求下公司产能利用率显著提升。