华立科技-持续进击的游艺龙头动漫IP卡牌构筑第二增长曲线-210901（25页）.pdf

1、现阶段公司动漫 IP 衍生品业务渗透率较低，可持续发展空间大。目前国内线下游艺市场较为分散，且处于粗犷运营阶段，2020 年全国 28300 家游乐场门店中包含约 60%-70%的夫妻店、家庭店，假设该类店铺占比为 65%，那么规模较大、公司可与之合作进行动漫 IP 卡片销售的游乐场门店约有9905 家(占比35%，与公司有设备合作的 10000家店铺数据接近)，公司已向其中约 1000 家游乐场门店投放卡片机，渗透率仅 10 %。我们对公司动漫IP 衍生品业务未来增长空间测算如下：(1)量方面：假设2021-2023 年全国游乐场门店数量以 5%增速增长，夫妻店及家庭店比例随行业整体经营结构

2、优化小幅下降，至 2023 年可合作的门店数量达到 40%，公司卡片机投放渗透率将提升至 25%，每家合作门店平均投放卡片机 9 台，则至2023 年铺设卡牌机数量 29485 台。假设每台卡片机平均每日售出 18/22/24 张卡片，则每台设备年出卡量分别为 6570/8030/8760 张。(2)价方面：为提升卡片机渗透率，预计公司在未来两年内不会提升现有卡片售价，但由于公司采取头部 IP 引入策略，对应的高单价卡片销售占比提高将带动卡片平均售价提升，我们预计 2021-2023 年卡片平均单价(不含税)将小幅提升至 3.1/3.3/3.4 元。综上，我们预计 2023 年公司动漫 IP

3、衍生品业务实现营收8.8 亿元，较2020 年的6823万元增长 1187%，2020-2023 三年 CAGR134%。公司长期合作知名IP 持有方，引进的头部IP 形象卡片销售增长强劲。目前公司拥有奥特曼、超级龙珠英雄、宝可梦等头部 IP 卡片产品，其中奥特曼形象卡片于 2018-2020 年分别创造 1180/3993/4168 万元销售收入，占公司动漫IP 衍生品业务营收比例由 28.4%快速提升至 61.1%;超级龙珠英雄及宝可梦形象卡片分别于 2020 年 9 月、12 月推出，截至该年末实现营收 630 万元、391 万元，占动漫 IP 卡片销售收入比例分别达 9.2%、 5.7

4、%，未来仍存在巨大增长空间。我们认为，公司与万代南梦宫、鈊象电子等知名IP 持有方保持多年合作关系，彼此间建立了长期的信任关系，建立起坚固的竞争壁垒。公司IP卡片核心销售渠道为业内领先企业旗下游乐场门店，未来需求端有望持续增长。 2020 年公司动漫IP 卡片销售前五大客户分别为乐的文化、永旺幻想、大玩家、卡通尼、汤姆熊，合计为公司贡献收入4885.59 万元，占动漫IP 衍生品业务营收比例达71.62%。上述游乐场客户均为游乐场所运营行业领先企业，其中乐的文化、永旺幻想、大玩家规模较大，分别拥有约 200/210/360 家游乐场门店。未来随着核心游乐场客户门店扩张、客流增长，公司推出的动漫 IP 卡片有望触达更多终端用户，并借助自身强社交属性及头部 IP 影响力刺激终端需求增长。公司直营游乐场门店11 家，分布目前集中于珠三角地区。公司于2018 年底通过收购广州科韵布局游乐场运营业务，目前拥有11 家直营门店，主要分别于广州、东莞等珠三角地区一二线城市。在 2020 年以前已正式运营的 10 家门店中，人均单次消费大多集中于70-100 元/人，不考虑2020 年疫情的特殊情况，2019 年自营门店设备共1726 台，平均每台设备收入为 4.85 万元。