华测检测-公司研究报告：我国第三方检测龙头内外兼修长期看好-20200512[17页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/机械工业/仪器仪表 证券研究报告 华测检测华测检测（300012）公司研究报告公司研究报告 2020 年 05 月 12 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 05 月 11 日收盘价 （元） 17.50 52 周股价波动（元） 8.22-18.09 总股本/流通 A 股（百万股） 1658/1504 总市值/流通市值（百万元） 29007/26321 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场市场表

2、现表现 Table_QuoteInfo -9.40% 8.60% 26.60% 44.60% 62.60% 80.60% 2019/52019/8 2019/11 2020/2 华测检测海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 12.0 6.3 3.4 相对涨幅（%） 6.9 8.0 3.2 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:吴杰 Tel:(021)23154113 Email: 证书:s0850515120001 分析师:戴元灿 Tel:(021)23154146 Email: 证书:S0850517070007 分析师:张磊 Tel:

3、(021)23212001 Email: 证书:S0850517070006 分析师:傅逸帆 Tel:(021)23154398 Email: 证书:S0850519100001 我国我国第三方检测龙头， 内外兼修长期看好第三方检测龙头， 内外兼修长期看好 Table_Summary 投资要点：投资要点： 我国我国第三方检测龙头，多领域布局，受益行业发展第三方检测龙头，多领域布局，受益行业发展。2013-2018 年全球检测 市场规模年均增长 9.3%至 1.6 万亿元（中国产业信息网） ，我国检测市场属 于起步阶段，2018 年规模仅 2811 亿元，2013-2018 年 CAGR 达 1

4、5%。我 们预计随着我国从制造大国向制造强国升级，国内市场有望继续快速成长。 华测检测是我国民营第三方检测龙头，生命科学、工业品、贸易、消费品等 四大领域全覆盖，2013-2018 营收 CAGR 达 39.3%，2019 年营收规模 31.8 亿元，约为第二名广电计量的 2 倍。我们认为，公司龙头地位稳固，未来有 望更多受益行业市场空间的增长。 精细化管理， 盈利质量提升精细化管理， 盈利质量提升。 公司发展经历粗放到集约的过程： 1、 2013-2017 年粗放增长，资本开支加大，成本费用增速快于收入扩张，净利率及 ROE 均 下滑。2、18 年 6 月，公司雇佣新总裁申屠献忠（前 SGS

5、 全球副总裁） ，推 行以利润为考核指标的精细化管理，通过强化投资管理、加强实验室协同、 提升效率指标、加强现金流管控等方面提升整体运营效率，2019 资本支出占 比营收从 2017 的 31%降至 14%，2019 年人均产值升至 34 万元/人（外资 2018 年平均 55 万元/人） ，仍有上升空间。公司 2019 年实现营收 31.8 亿元， 同比+18.7%，归母净利润 4.8 亿元，同比+76.5%，ROE 达 16.3%，同比提 升 6pct，精细化管理初显成效。 竞争优势助力龙头地位竞争优势助力龙头地位。1、市场公信力市场公信力是行业地位的基石是行业地位的基石：公司具有中国合

6、格评定国家认可委员会 CNAS 认可及计量认证 CMA 资质， 取得 CQC 中国质 量认证中心授权，并获得英国皇家认可委员会 UKAS、美国消费品安全委员 会 CPSC、新加坡 SPRING 等诸多国际认证机构认可。2、广泛的业务及网、广泛的业务及网 络布局，品牌变现能力强络布局，品牌变现能力强：目前公司在全国已设立六十多个分支机构，拥有 化学、生物、物理、机械、电磁等领域的 140 多个实验室，并在海外多地设 立办事机构，服务客户 10 万多家，世界五百强客户逾百家。3、领先的研发领先的研发 能力能力：重视创新，坚持高比例研发投入，2019 年底已取得专利 179 项，参与 制定、修订标准