【公司研究】红相股份-电力轨交细分领域龙头布局军工微波前景广阔-20200227[25页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 19.779.77 分析师：苏晨分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email： 研究助理研究助理：李聪：李聪 电话：010-59013903 E-mail：licong 基本状况基本状况 总股本(百万股) 358.34 流通股本(百万股) 247.62 市价(元) 19.77 市值(百万元) 7084.40 流通市值(百万元) 4895.42 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 注：采用注：采用 2 2 月

2、月 2727 日行情数据日行情数据 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 744 1,311 1,516 1,766 2,058 增长率 yoy% 81.18% 76.31% 15.63% 16.47% 16.53% 净利润 118 229 266 334 397 增长率 yoy% 59.79% 94.49% 15.83% 25.67% 18.91% 每股收益（元） 0.33 0.65 0.74 0.93 1.11 每股经营现金流量 0.82 0.10 3.15 -1.58 3.36 净资产收益率 6.30%

3、 11.05% 11.48% 11.04% 11.76% P/E 59.10 30.39 26.66 21.22 17.84 PEG 1.61 1.78 0.51 0.58 1.04 P/B 3.78 3.41 3.06 2.34 2.10 Table_Summary 投资要点投资要点 电力轨交细分领域龙头，布局军工微波前景广阔电力轨交细分领域龙头，布局军工微波前景广阔。红相股份成立于 2005 年， 长期致力于电力系统状态检修技术的研究与应用。 2017 年公司通过收购银川卧 龙和星波通信实施了外延式战略部署， 目前公司实现三大业务板块电力、 军工、 铁路与轨道交通协同发展，业绩持续高速增长

4、。此外，2020 年 2 月公司可转债 获证监会批复，其中部分募集资金拟用于电力与交通领域产业化项目，将助力 公司现有产能进一步扩大与升级；部分资金拟用于收购星波通信剩余股权，目 前军工电子为毛利率最高的重点业务板块， 实现对其完全控股一方面有利于提 升公司盈利能力，另一方面有望逐步深入布局军工领域。 电力检测、监测行业龙头，电力检测、监测行业龙头，受益未来受益未来我国我国电力行业战略性发展。电力行业战略性发展。经过多年的技 术沉淀和市场积累，公司已经形成了基础学科覆盖较广、产品形态相对齐全、 业务种类相对完善的电力设备状态检修体系。 目前我国能源供需端面临着结构 性矛盾，对石化一次能源依赖度

5、高，电力行业将成为未来国家能源消费结构性 调整建设的重点，电力行业固定资产不断增加，催生巨大的设备检修市场。此 外，电网公司全面、大力推广坚强智能电网+泛在电力物联网建设为公司的电 力传感、检测、监测业务带来了发展机遇。 星波通信专注于军用星波通信专注于军用电子电子领域，领域，受益受益国防国防信息化信息化建设建设与军队实战化演练与军队实战化演练。星波 通信专业从事射频/微波器件、组件、子系统及其混合集成电路模块的研制， 产品主要为雷达、 通信和电子对抗系统提供配套， 广泛应用于军用通信、 雷达、 电子对抗系统中，是国防信息化、数字化、现代化建设的重要基础。近些年我 国国防开支持续增长， 终端需

6、求稳定， 且在国防信息化建设不断增强的背景下， 国防开支有望继续向军用电子产品采购倾斜；此外，军队实战化演练逐渐得到 越来越高的重视，各军种实战化训练强度和频率不断提高，也将直接促进相关 装备的市场需求，从而增大对公司微波混合集成电路产品需求。 银川卧龙为铁路牵引变压器龙头，铁路电气化建设和海外高铁银川卧龙为铁路牵引变压器龙头，铁路电气化建设和海外高铁市场空间广阔市场空间广阔。 银川卧龙在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。近十年来， 我国铁路营业总里程不断增加，并且电气化程度也在不断提升，每年铁路投资 规模保持在 8000 亿以上，产品终端需求稳定。此外，随着国家“一带一路” 战