洛阳钼业-深度跟踪报告之四：业绩如期高增迈入世界级资产的扩产周期-210824（23页）.pdf

1、板块维度：铜钴板块持续亮眼，降本计划成效显著2021 上半年毛利润剖析2021Q2 公司毛利达到历史季度毛利新高。2021Q2 公司实现毛利 47.9 亿元，同比/环比+157.9%/+13.6%。我们测算考虑 IXM 套期保值后的综合毛利为 30.7 元，同比/环比+279.8%/+16.0%。2021 年 Q2 公司实现综合毛利率 6.8%，同比上升 3.5 个百分点，环比提升 0.2 个百分点。价格上升、成本同比下降，铜钴板块毛利增量为公司主要的利润增长点。考虑计入IXM 公司期货业务收益后，2021H1 公司实际毛利润 57.1 亿元，同比/环比+164.3% /+41.0%，主要是

2、2021H1 公司主要产品价格出现不同程度的上涨所致。其中，受益于商品价格上升及现金成本下降，铜钴板块毛利同比/环比增加 26.3/18.5 亿元;钼钨板块毛利同比/环比增加 1.4/3.4 亿元。与 2020H1 相比，铌磷、铜金及贸易板块毛利分别增长4.2/0.9/3.0 亿元，助力扩大了公司毛利的同比增幅。与 2020H2 相比，上述三个板块毛利分别下降 3.5/0.8/0.8 亿元，使公司毛利环比增量小幅降低。2021 上半年降本剖析2021H1 降本成效明显，未来仍有降本空间。2021 年上半年，公司通过探索建立降本分享体系，在各业务板块推广、移植 TFM 优秀降本分享模式的方式，进

3、一步推进矿山板块现金成本的降低。2021H1 公司共实现降本增效 3.6 亿人民币：其中，刚果(金)铜钴板块实现生产运营现金成本削减 3,327 万美元;巴西铌磷板块实现生产运营成本下降 833 万美元;中国区业务实现生产运营现金成本同比下降 8,519 万元人民币。2019-2021H1，公司合计降低现金成本约 35.4 亿元，其中刚果(金)铜钴板块降本增效 24.9 亿元。公司未来仍有降本空间，为业绩的长期中枢向上建立基础。铜钴板块剖析商品价格显著上涨、降本增效稳步推进，铜钴板块营收、利润大幅增长。2021H1 铜、钴产量分别为 9.8 万吨/0.7 万吨，同比+7.9%/+7.1%。其中

4、 Q2 铜、钴产量分别为 4.8 万吨/0.37 万吨，环比-2.5%/+12.4%。由于 1)铜、钴价格景气度高;2)公司削减生产运营现金成本约 3,327 万美元，板块营收、利润增长显著。2021H1，铜钴板块实现营收/毛利润/净利润分别为 60.6/30.6/18.2 亿元，同比增加 17.6/26.3/16.4 亿元，环比增加20.6/18.5/10.2 亿元。铜金板块剖析铜金板块品位下滑，致营收利润略微回降。2021H1 铜、金产量分别为 1.17 万吨 /0.96 万盎司，同比-16.3%/-11.4%，环比-10.8%/-3.6%。其中 Q2 铜、金产量分别为 0.6万吨/0.52 万盎司，环比+6.4%/+14.8%。板块产量下降的趋势主要系矿产品位下滑所致。 2021H1，铜金板块分别实现营收、毛利润和净利润 6.6/2.2/1.2 亿元，同比增加0.2/0.9/0.6 亿元，环比回降 1.4/0.8/0.5 亿元。