【公司研究】洪汇新材-深度报告：氯醋树脂及水性涂料基材的领先企业-20200612[27页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 zgabfzhangzhangzhangming 洪汇新材（洪汇新材（002802002802） ：氯醋树脂及氯醋树脂及 水性涂料基材的领先企业水性涂料基材的领先企业 2020 年 06 月 12 日 推荐/首次 洪汇新材洪汇新材 公司报告公司报告 洪汇新材是特种氯乙烯共聚物行业的领先企业，主要产品为氯醋树脂及水性洪汇新材是特种氯乙烯共聚物行业的领先企业，主要产品为氯醋树脂及水性 涂料基料，在生产工艺、产销规模、技术研发、市场渠道等方面具有核心竞涂料基料

2、，在生产工艺、产销规模、技术研发、市场渠道等方面具有核心竞 争力。争力。公司是全球能将特种氯乙烯共聚物水性化并进行应用推广的少数企业 之一，已成功进入迪爱生（DIC） 、太阳化学（SUN CHEMICAL） 、HUBER、 富林特 （FLINT） 、 盛威科 （SIEGWERK） 、 PPG、 阿克苏诺贝尔 （AKZO NOBEL） 等全球性油墨、涂料知名制造商的采购体系。 特种氯乙烯共聚物是一种化工新材料，发展前景良好。特种氯乙烯共聚物是一种化工新材料，发展前景良好。特种氯乙烯共聚物是 油墨（含色片及色浆） 、涂料、胶黏剂、塑料加工（含磁卡、塑胶地板、工程 塑料、建筑型材等）的主要树脂/基材

3、之一，下游的 PVC 制品及其他高附加 值新型应用带动特种氯乙烯共聚物行业的长远发展。 水性工业涂料是涂料工业的发展方向，发展空间广阔。水性工业涂料是涂料工业的发展方向，发展空间广阔。受益 VOC 减排要求， 水性工业涂料行业发展迅猛。除传统工业涂料领域外，水性油墨、水性胶黏 剂等应用领域也有良好的市场前景。中国水性工业涂料渗透率远低于国际水 平，同时原材料水性树脂也制约了本土产品的质量，未来提升潜力大。 洪汇新材的水性系列产品已实现产业化，未来将快速提升。洪汇新材的水性系列产品已实现产业化，未来将快速提升。公司水性工业涂 料基料水性树脂自 2017 年开始逐步产业化，销售收入快速提升，201

4、9 年水性产品营收占公司总收入的比重达到 14%。公司未来仍将不断优化技术 性能、扩大产品产能、丰富应用领域。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司 20202022 年净利润分别为 0.90 亿元、1.04 亿元和 1.21 亿元，对应 EPS 分别为 0.83 元、0.96 元和 1.11 元。 当前股价对应 20192021 年 PE 值分别为 25、 21 和18 倍。 看好公司氯醋树 脂及水性工业涂料基料的市场前景，首次覆盖给予首次覆盖给予“推荐推荐”评级。评级。 风险提示：风险提示：产品及原材料价格波动；下游推广不及预期；市场竞争加剧。 财务指标预测 指标指

5、标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 518 538 582 674 780 增长率（%） 33.41% 3.79% 8.27% 15.73% 15.76% 净归母利润（百万元） 73 81 90 104 121 增长率（%） 1.78% 10.60% 11.22% 15.13% 15.99% 净资产收益率（%） 11.97% 14.33% 14.98% 16.08% 17.28% 每股收益(元) 0.68 0.75 0.83 0.96 1.11 PE 30 27 25 21 18 PB 3.64 3.93 3.70 3.45 3.20 资料来源：

6、公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 洪汇新材是特种氯乙烯共聚物行业的领先 企业，是全球能将特种氯乙烯共聚物水性化 并进行应用推广的少数企业之一。主要从事 氯乙烯-醋酸乙烯共聚树脂和氯乙烯共聚乳 液的研发、生产和销售。依托强大的研发实 力和生产管理能力，公司形成了氯乙烯-醋 酸乙烯共聚树脂 （二元系列、 羧基三元系列、 羟基三元系列、塑加工改性系列）和氯乙烯 共聚乳液及其改性水性系列等数十个牌号 产品。公司氯醋树脂设计年产能 10 万吨， 水性工业涂料基料设计产能 6 万吨。 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 21.85-16.54 总市值（亿元） 22.51 流通市值（亿元