免税行业深度报告：升级回流东风起免税消费程万里-210820（24页）.pdf

1、3.免税竞争格局3.1 疫情改变全球免税竞争格局旅游零售龙头集中度快速提高，Dufry连续5年旅游零售规模最大。全球旅游零售规模快速增长，2010年全球旅游零售规模超20亿欧元的仅DFS、Dufry、拉加代尔三家免税运营商，从第八名运营商开始旅游零售规模普遍低于10亿欧元。到了2015年，旅游零售规模超 20 亿欧元的已经有 Dufry、DFS、乐天、拉加代尔、海涅曼、新罗、泰国王权7 家，但 Dufry 的旅游零售额约 56.83 亿欧元，远超第二名 Dufry 的 37.7 亿欧元。通过并购Nuance 等竞争对手开拓免税市场，增大体量，Dufry 自2014 年超越DFS 成为全球最大旅

2、游零售商，并维持该排名至2019年。外延并购拉动中免体量迅速增长，排名不断上升。中国免税零售商凭借外延并购快速成长。根据The Moodie Davitt Report 排名显示，2010 年中免在全球旅游零售商中排名第19位，零售额约3.29亿欧元，2015年中免排名提升至12位，旅游零售额约11.6亿欧元。中免于 2017 年开启了外延并购之路，先后并购了日上中国、日上上海、海南免税品公司，2019 年旅游零售规模约 61 亿欧元，全球排名第四位，近十年旅游零售额年均复合增长率为39.55%。新冠疫情改变全球免税竞争格局。2019年，全球免税零售规模前五位分别为Dufry、乐天、新罗、中国

3、中免、拉加代尔，旅游零售规模分别为81亿欧元、77亿欧元、71亿欧元、61 亿欧元、45 亿欧元。2020 年新冠疫情冲击下，中免凭借离岛免税新政吸引免税消费回流，一跃成为全球旅游零售规模第一。韩国市场失去了大部分外国游客后，依托高额返点吸引代购维持较大规模，乐天、新罗营业额同比分别下降 37.4%、39.58%，但排名不变。Dufry 机场免税店占比较高，受疫情冲击较为严重，旅游零售额同比下滑超 70%，世界排名从第一位下滑至第四位;DFS 旅游零售额下降 45%，但世界排名提高一位，主要系拉加代尔2020 年旅游零售额受挫严重，下滑约59.7%，跌出前五位。3.2 国内免税市场中免一家独大

4、 竞争加剧仍不改其龙头地位根据中国中免港股招股书显示，2020 年中国前五大免税旅游零售商占据中国旅游零售市场的99.9%，其中中免的市场份额是92.3%，在国内免税市场一家独大。中免机场免税一家独大。中免近乎垄断机场出境免税市场。尽管我国具有国际口岸资质的机场较多，但占据主要国际客流的白云机场、首都机场(包含 T2、T3 及大兴机场)和上海机场(包含虹桥机场)等核心离境免税店都由中免运营或由中免控股的日上免税行运营。中免年报显示，2019 年上海机场免税店实现营收 151.49 亿元，首都机场免税店实现营收85.89亿元，广州机场免税店实现营收19.22亿元，三家合计约256.6亿元。按弗若

5、斯特沙利文的测算，三家免税店规模约占国内口岸免税店市场的75%。离岛免税一超多强。自 2011 年离岛免税政策出台以来，中免最早布局海南离岛免税， 2014 年建成的三亚海棠湾国际免税城目前仍是海南游客离岛免税购物的主要目的地。 2020 年收购海南免税品公司后，中免在海南 2020 年旅游零售市场份额接近 99.8%。但2020 年海南新增多个离岛免税牌照，深免、中出服、海发控、海旅投等主体迅速布局海南离岛免税市场。国内免税经营资质放松，有望促进良性竞争。为促进免税消费回流，2020 年来已有 3家集团获发免税牌照，新增了王府井、海旅投、海发控三家。截至2021年6月10日，全国拥有免税牌照集团已达到 10 家，包括中国中免、海南免税、日上免税行、珠海免税、深圳免税、中出服、中侨、王府井、海旅投、海发控，海南离岛免税店从政策落地之初的两市两店增加至三市十店，其中 9 家已开业。此外，2019 年出台的口岸出境免税店管理暂行办法也允许深免、珠免、中出服等具有口岸免税店运营资质和经验的主体与中免公平竞争。免税牌照的增加有望促使国内免税市场从中国中免一家独大向良性竞争转变。深免、中出服、海旅投、海发控等新进入者有望改变中免的垄断格局，通过合理竞争调降价格，吸引更多游客前往海南消费，但中免作为国内唯一具有免税品全渠道资质的运营商，仍然具