【公司研究】和顺石油-深度报告：营运体系整体扩张加油站品牌加速升级！-20200531[38页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 营运体系整体扩张，加油站品牌加速升级！ 和顺石油（603353.SH）深度报告 2020 年 05 月 31 日 陈淑娴 石化行业首席分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 邮编：100031邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 营运体系整体扩张，加油站品牌加速升级营运体系整体扩张，加油站品牌加速升级！ 2020 年 05 月 31 日 多样化采购渠道， 低油价下零售业务受益。多样化采购渠道， 低油价下零售业务受益。 公司成品油的采购策略以

2、山东地炼厂为主要供应商， 湖南中石油、中石化等为次要供应商。2017 年-2019 年，公司向前十大供应商采购总金额占比 较为稳定。随着山东地炼企业数量增加，公司向前十大供应商采购金额比例逐渐均匀化。公司 平均库存周期为 15 天，与国内成品油调价周期 10 个工作日基本一致，最大程度减小了原油价 格变动导致地炼企业成品油出厂价波动对公司的不利影响，降低了油价波动对库存的影响，也 便于公司调整每个阶段对供应商的选择。在低油价的背景下， 国内汽柴油批零价差走扩，加油 站零售业务拥有较大利润空间。2020 年公司零售业务有望在低成本优势下进一步反弹。 打造品牌升级营运体系打造品牌升级营运体系，区域

3、内规模化渐成。，区域内规模化渐成。公司是国内首家民营上市加油站企业，截止 2019 年底，运营 30 座加油站，其中自有加油站 14 座，租赁加油站 16 座，另外公司有 9 家加盟加 油站。 消费者往往认为民营加油站的油品质量差， 不愿意前往民营加油消费者往往认为民营加油站的油品质量差， 不愿意前往民营加油站加油， 公司将利用 “上站加油， 公司将利用 “上 市公司”形象扩大宣传力度，加强“和顺石油”品牌影响力，有助于终端消费者对于“和顺石市公司”形象扩大宣传力度，加强“和顺石油”品牌影响力，有助于终端消费者对于“和顺石 油”品牌的认识，增加终端客户黏性，提升公司成品油业务销量。油”品牌的认

4、识，增加终端客户黏性，提升公司成品油业务销量。公司作为国内首家民营加油 站上市企业，早期通过品牌形象、服务标准化改造，“和顺石油”品牌在区域市场具有较强的 品牌影响力。公司从 2014 年起开始运营微信公众号；2015 年陆续推出加油站优惠活动；2016 年起，公司与湖南地区 9 家银行业渠道合作，开展多场充值或消费满减活动；2018 年起，公司 加强对会员活动的开展和推广，加大微信会员活动的举办力度，公司目前已拥有 140 万会员， 约占长株潭地区常住人口的 10%，通过品牌宣传与营销活动，扩大“和顺连锁加油站”覆盖范 围，会员数量有望进一步增加！公司投入建设的铜官油库预计 2020 年底完

5、成，将增加 9 万立 方米油罐，约 100 万吨/年油品周转能力，公司整体油品营运能力将增加 2 倍。随着公司运输车 队的进一步建设，公司的加油站和批发业务布局将进一步覆盖周边 9 个地区，并向周边其他省 会城市拓展。公司加油站规模将进一步扩大！ 多种多种模式模式并举并举，加油站低成本快速扩张。，加油站低成本快速扩张。根据我们测算，2018-2019 年，公司自建加油站 4 座， 获得母公司转让股权加油站 1 座，收购孙公司股权获得加油站 1 座。18-19 年，公司自建加油 站平均成本为 4269 万元/座（已建成和在建共 7 座）。相比之下，公司扩张计划（自建、租赁、 收购）的综合平均成本

6、为 3850 万元/座，低于公司自建成本。考虑到自建加油站从获取土地使 用权到投入使用时间需要 2 年以上，并购、租赁所需时间远少于自建时长，公司能够实现短期 快速扩张的目标。公司通过新建、收购、租赁、加盟等多种发展途径并行的模式快速获取高质公司通过新建、收购、租赁、加盟等多种发展途径并行的模式快速获取高质 量加油站资产，公司在核心区域的加油站规模扩大，便于品牌打造和管理体系化升级，零售业量加油站资产，公司在核心区域的加油站规模扩大，便于品牌打造和管理体系化升级，零售业 务销量有望进一步提升！务销量有望进一步提升！ 与市场与市场不同之处不同之处：市场普遍认为公司属于石油化工行业，受油价波动较大