【公司研究】和顺石油-品牌连锁规模加速扩张加油站行业民营之星-2020200624[25页].pdf

1、 1 品牌连锁品牌连锁规模规模加速加速扩张扩张， 加油站， 加油站行业民行业民 营营之星之星 主营成品油销售主营成品油销售，民营加油站民营加油站上市第一股上市第一股：公司是我国首家民营加油 站上市企业，主营成品油批发和零售。公司业务立足于湖南省长株潭 地区，在当地已具备一定规模，当前拥有 30 座自营加油站，拥有库容 29,500 立方米的湘潭油库， 在长沙市主城区加油站数量仅次于中石油、 中石化，同时积极进行规模扩张，龙头优势不断巩固。 全产业链全产业链+ +区位优势构成核心竞争力区位优势构成核心竞争力：公司在成品油流通领域已形成 完整产业链，各项资质牌照齐全，成品油批发与零售业务相辅相成。

2、 近年来毛利率更高的零售业务快速发展，保障公司盈利能力。此外， 公司在仓储、物流以及采购等方面均已经具备绝对优势，扎根长株潭 地区的发展策略也给公司带来了区位优势，同时叠加多项政策利好， 未来发展空间可期。 募投项目募投项目助力公司规模扩张助力公司规模扩张：公司规模扩张步伐不停，自身竞争力不 断增强。相较于同业公司，由轻资产高周转带来的高 ROE 水平为公司 扩张带来强力支撑，广阔的扩张空间以及品牌优势、多支付方式等规 模优势也为扩张带来更大可行性保证。而自建、收购、租赁等不同扩 张渠道特征各异，为公司经营带来多样保障。我们认为，公司未来的 扩张节奏将不仅限于“从 1 到 2”的线性发展，而是

3、“从1 到 n”的乘 法扩张。 投资投资建议：建议： 我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为1.86亿元、 2.66 亿元、3.53 亿元，首次覆盖给予买入-A 投资评级。 风险提示：风险提示：原油价格大幅波动，新能源汽车发展超预期，需求不及预 期，业务扩张不及预期。 (百万元百万元) 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入主营收入 2,339.2 1,940.1 2,086.1 2,782.3 3,618.1 净利润净利润 156.0 161.7 185.8 265.6 352.5 每股收益每股收益(元元) 1.17 1.21 1.39 1.99 2.64

4、 每股净资产每股净资产(元元) 3.90 5.12 6.30 7.63 9.40 盈利和估值盈利和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 市盈率市盈率(倍倍) 42.7 41.2 35.8 25.1 18.9 市净率市净率(倍倍) 12.8 9.8 7.9 6.5 5.3 净利润率净利润率 6.7% 8.3% 8.9% 9.5% 9.7% 净资产收益率净资产收益率 30.0% 23.7% 22.1% 26.1% 28.1% 股息收益率股息收益率 0.0% 0.8% 0.9% 1.3% 1.7% ROIC 47.3% 38.2% 36.0% 38.1% 40.0% 数据来源

5、：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 24 日日 和顺石油和顺石油（603353.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 油品销售及仓储 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 股价（股价（2020-06-23） 49.94 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 6,661.00 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 1,667.00 总股本（百万股）总股本（百万股） 133.38 流通股本 （百万股）流通股本 （

6、百万股） 33.38 12 个月价格区间个月价格区间 27.84/53.90 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 64.99 -8.19 1.04 绝对收益绝对收益 70.56 张汪强张汪强 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070003 010-83321072 2 公司深度分析/和顺石油 内容目录内容目录 1. 聚焦成品油销售，盈利能力持续提升聚焦成品油销售，盈利能力持续提升. 4 1.1. 立足长沙辐射湖南，民营加油站上市第一股 . 4 1.2. 经营规模不断扩大，财务指标表现优良 . 4